운용자산이익률, 보험부채 특성 미반영…"실질적 성과 지표 필요"

[한국금융신문 우한나 기자] 보험사의 운용자산이익률이 보험부채의 특성을 반영하지 못해 자산부채관리(ALM) 수준을 정확히 평가하기 어렵다는 지적이 나왔다. 또한 자산의 회계적 분류 방식에 따라 이익률이 달라져 보험사 간 객관적인 비교가 어렵다는 비판도 제기된다.

박희우 보험연구원 연구위원은 “운용자산이익률을 단순히 보험사 자산운용 성과 평가를 위한 지표로 사용할 경우 ALM에 의한 영향은 고려하지 못한 반쪽짜리 평가에 그칠 수 있다”라며 “운용자산이익률은 그 의미를 충분히 이해하고 해석해야 하며 실질적으로 보험사 자산운용 성과를 나타낼 수 있는 지표에 대한 검토도 필요하다”라고 말했다.

운용자산이익률은 보험사의 자산운용 성과를 나타내는 대표적인 지표다. 보험사는 안정적인 보험금 지급을 위한 목적으로 보험계약자의 보험료를 채권, 주식, 대체자산 등에 투자해 수익을 창출한다.
이 지표는 보험사의 자산운용 성과를 평가하거나 비교하기 위해 공시되지만, 운용자산의 성과만 반영할 뿐 보험부채에서 발생하는 비용과 그 특성을 고려하지 않는다는 한계가 있다.

보험사가 안정적으로 보험금을 지급하기 위해서는 부채부담이율 이상으로 수익률을 확보할 필요가 있어 ALM 측면에서의 자산운용 전략을 수립하는 것이 중요하다.

보험사가 고위험·고수익 자산에 투자해 단기적으로 높은 수익률을 기록하더라도 대량의 보험금 지급 시점과 자산의 유동화 시점이 맞지 않으면 보험계약자에게 안정적인 보험금 지급이 어려워질 수 있다.

박 연구위원은 “보험사 자산운용의 성과 평가는 자산운용 목적에 따라 운용자산에서 발생하는 수익률로도 평가할 수 있지만, 자산·부채의 현금흐름 매칭 등 ALM 수준에 대한 평가도 필요하다”라며 “운용자산이익률은 보험부채의 특성을 고려하지 않고 계산하기 때문에 오히려 보험사가 ALM을 위한 목적으로 보유하고 있는 자산에 의해 자산운용 성과가 변동하는 특징이 나타난다”라고 진단했다.

또한 운용자산의 회계적 분류 방식에 따라 운용자산이익률 산출 결과가 달라질 수 있다는 문제도 존재한다.
새 회계제도(IFRS17)와 함께 도입된 IFRS9에 따라 보험사는 운용자산을 ▲당기손익-공정가치 측정 금융자산(FVPL) ▲기타포괄손익-공정가치 측정 금융자산(FVOCI) ▲상각후원가 측정 금융자산(AC)으로 분류해야 한다.

이 중 FVPL로 분류된 자산은 공정가치 변화에 따른 평가손익이 투자이익에 반영된다.

이에 따라 운용자산이익률 변동성은 운용자산에서 FVPL이 차지하는 비중에 따라 달라질 수 있다. 특히 보험사별 FVPL 비중 차이가 클수록 자산운용 성과 차이가 아닌 회계적 분류 방식 차이에 의해 운용자산이익률이 결정될 가능성이 높다.

실제로 보험사 운용자산 중 FVPL 비중은 2024년 9월 기준 생명보험사 4~24%, 손해보험사 1~50%의 분포를 보이며 보험사별 차이가 컸다.

박 연구위원은 “FVPL 비중이 높은 보험사는 금리, 환율 등 시장 상황이 바뀜에 따라 운용자산이익률이 크게 변화하기 때문에 FVPL 비중이 낮은 보험사와 동일 기준으로 비교가 어렵다”라며 “보험사별 FVPL 자산 분류 현황을 고려해 운용자산이익률 변화를 비교할 필요가 있다”라고 말했다.

우한나 한국금융신문 기자 hanna@fntimes.com