채권 투자환경 악화로 금리 상방 압력...국고채 물량 부담은 계속될 것 - 유진證

[한국금융신문 장태민 기자] 유진투자증권은 6일 "당분간 시장금리의 추세적 상승은 이르지만 투자 환경 악화에 따른 투자심리 위축은 시장 금리의 상방 압력으로 작용할 것"이라고 전망했다.

신동수 연구원은 "경기회복세가 유효하고 과거대비 급증한 국고채 발행 부담도 해소되지 못했다"면서 이같이 예상했다.

신 연구원은 "10~12 월중 잔여 물량은 월평균 13.0조원, 총 39.0조원에 달한다"면서 "이는 2010~2019년 4Q 월평균 발행 규모 6.4조원보다 6.6조원이나 많은 규모"라고 지적했다.

올해 국고채 발행규모 174.5조원 가운데 9월까지 135.5조원을 발행했지만, 4분기에 만만치 않은 물량이 남아있다고 평가했다.

그는 "한은이 연말까지 추가로 3조원 내외의 국고채 단순매입에 나설 계획이나 늘어난 물량 부담을 해소하기에는 미흡하다"면서 "더구나 한은은 지난 9월 단순매입에서 인위적 금리하락보다는 시장 안정 차원의 매입 스탠스에 그쳤다"고 밝혔다.

정부가 수요기반 강화 조치를 4분기로 연기했지만, 투자 환경 악화로 물량 해소에 어려움이 따를 수 밖에 없고 시장금리의 마찰적 상승 리스크도 반복될 수밖에 없다고 봤다.

■ 계속되는 수급 문제

신 연구원은 "올해 9월까지 발행된 135.5조원은 전년동기간보다 무려 54.1조원이나 증가한 것"이라며 "4차에 걸친 추경으로 적자국채 발행 규모가 급증한 데 기인했다"고 밝혔다.

국고채 발행물량 증가가 마찰적 금리 상승 압력으로 작용하면서 장기영역의 스프레드도 확대됐다고 밝혔다.

다만 정부의 수요기반 강화 노력과 한은의 국고채 단순매입 등으로 국고채 소화는 원활히 진행됐고 시장금리도 반락했다고 지적했다. 특히 지난 9월에는 한은의 국고채 단순매입 발표와 외국인의 대규모 국채선물 순매수에 따른 시장금리의 하락 여파로 비경쟁입찰이 호조를 보였다고 평가했다.

9월중 국고채 발행 규모는 16.6조원으로 경쟁입찰규모(12.9조원)대비 크게 증가했다.

하지만 10월 기준 사상 최고치의 국고채 발행 속에 물량 부담은 계속될 것이라고 관측했다.

신 연구원은 "정부가 10월중 국고채 경쟁입찰 규모를 4분기 월평균 잔여 규모(13.0조원)보다 많은 13.5조원으로 발표했다"면서 "연말 결산을 앞둔 선발행 필요성과 국고채 매수 기반을 고려한 결과"라고 밝혔다.

그는 "과거 2009년~2019년 10월중 국고채 평균 발행 규모는 비경쟁 입찰 규모를 포함해 7.0조원이었고 최대 규모는 2015년의 9.5조원이었다"고 지적했다.

그는 "올해 10월 국고채 발행 규모는 경쟁입찰만으로도 과거 평균치보다 6.5조원, 과거 최고치보다 4.0조원이나 많다"면서 "올해 평균 비경쟁입찰 비중 17.8%을 적용하면 10월 중 총발행 규모는 16조원에 달할 것으로 추정된다"고 밝혔다.

정부의 전문딜러 인수여력 보강 조치 연장이나 한은의 수급 개선을 위한 단순매입에도 국고채 발행 증가에 따른 물량 부담은 계속될 수밖에 없는 환경이라는 것이다.

한은의 단순매입은 인위적 금리 하락보다 시장 안정에 초점을 맞추고 있어 금리 하락 견인 시그널로 판단하기에 미흡하다고 진단했다.

신 연구원은 "연내 단순매입이 급증한 국고채 발행 물량 부담을 해소하기에는 미흡하다"면서 "9월과는 달리 채권시장 투자 환경도 악화될 여지가 높다"고 평가했다.

코로나19 확산, 미국 대선 불확실성 등 불확실성이 존재하지만 경제지표는 확장국면에서 크게 벗어나지 않았다고 밝혔다.

그는 또 "9월에는 외국인의 대규모 국채선물 순매수에 따른 시장금리의 하락이 비경쟁입찰 확대로 이어졌지만 9월말 이후 외국인의 국채선물 순매도로 시장금리가 상승했다"면서 "과거 금리상승국면에서는 비경쟁입찰이 부진했고 국고채 경쟁입찰 후 헤지 강화로 마찰적 금리 상승 리스크로 작용했다"고 밝혔다.

이어 "5일 실시된 국고채 3년 경쟁입찰 가중평균금리도 0.89%로 전주말보다 무려 4.4bp나 높아졌다. 투자 환경 악화로 국고채 발행 물량 증가에 따른 마찰적 금리 상승 리스크가 계속될 여지가 높다"고 덧붙였다.