그룹리스크 재부각, 동부證 ‘불똥’

동부그룹의 핵심자구안인 동부패키지매각이 중단됐다. 동부증권은 겉으론 지배구조상 제조업, 금융그룹의 분리로 유동성위험이 전이될 위험은 없다. 하지만 속으론 다르다. 회사채인수, 판매 등으로 사실상 그룹의 유동성공급자의 역할을 맡은 탓에 회사채부실, 불완전판매 책임에 대한 불씨는 남아 있다.

◇ 동부패키지 매각불발, 채권단 동부그룹 회생안 놓고 힘겨루기

동부패키지매각이 불발되며 동부증권에 불똥이 튀고 있다. 포스코는 지난 24일 동부패키지(동부제철 인천공장, 동부당진발전) 인수를 포기했다. 오는 7월 비금융계열사가 발행한 4100억규모의 회사채만기액이 도래하면서 채권단과 그룹사의 자율협약, 워크아웃 등 다양한 방안을 협의하는 가운데 어느 쪽으로 기업구조조정방식이 결정되느냐에 따라 회사채인수, 판매로 그룹의 유동성공급자역할을 도맡은 동부증권에 영향을 미칠 것으로 보인다. 지분구조만 떼놓고 보면 동부증권은 그룹이 디폴트선언을 하더라도 끄떡없다. 동부그룹의 경우 지분이 전체 계열사로 서로 엮인 순환출자구조가 아니라 비금융그룹, 금융그룹으로 분리됐기 때문이다.
동부증권의 대주주는 약 19.92%의 지분을 보유한 동부화재다. 금융그룹의 지주사격인 동부화재가 보유한 비금융계열사의 지분은 동부제철 4.99%(장부가 기준 96억원)다. 또 동부건설BW 127억원, 동부하이텍 신디케이트론 382억원이 전부다. 극단적으로 비금융그룹계열사 모두 법정관리에 들어가고, 관련 채무를 전액손실처리하더라도 피해규모는 605억이다. 동부화재가 매년 순익이 3000~4000억원을 벌어들이는 알짜보험사라는 것을 감안하면 비금융계열사가 디폴트가 발생할 최악의 경우에도 그 영향이 제한적이라는 것이다. 이에 따라 자회사인 동부증권도 안전하다. 지분구조로 따지면 동부증권도 비금융그룹계열사의 부실에 따른 피해가 거의 없다는 것이다.

하지만 안심은 금물이다. 지분구조에서 벗어나 계열사간 회사채보유, 판매 등 그 속을 보면 그룹의 유동성위기발생시 직격탄을 맞을 불씨는 남아 있다. 동부증권이 계열사 회사채발행에서 인수, 판매를 도맡으며, 그룹의 유동성공급자의 역할을 하면서 이런저런 위험에 노출된 것이 부담이다.

먼저 불완전판매에 관련된 논란이다 금융감독원에 따르면 2014년 3월말 현재 동부제철 발행회사채의 경우 증권사에서 판매한 투자자는 11,724명(3,205억원)이며, 개인투자자가 11,408명으로 97.3%를 차지하고 있다. 이 가운데 동부증권을 통한 투자자는 6,551명이며, 투자금액은 1,957억원 수준이다. 이들 동부제철 회사채투자자는 채권단과 동부그룹 사이의 결정이 자율협약, 워크아웃, 법정관리 등 어느 쪽으로 정해지느냐에 따라 희비가 엇갈릴 수 있다.

현재 채택가능성이 높은 방안은 자율협약이다. 자율협약은 채권단의 만장일치를 전제로 한 기업회생제도다. 자율협약은 여신익스포저가 높은 금융기관 중심으로 채권단이 구성된다. 채권단의 자율적 동의로 이뤄지며 법적 강제성이 없어 회사채 투자자의 피해는 거의 없다.

동부증권 관계자는 “자율협약을 맺으면 전체 채권단의 공동관리로 정상화가 추진되며 회사채 투자자 피해는 없다”라며 “그렇지만 불안해하는 투자자들에게 장내에서 채권매도방법 등 손실을 최소화하는 방법을 알려주고 있다”고 말했다.
문제는 워크아웃이나 법정관리로 바뀌는 경우다. 동부제철과 채권단의 자율협약체결을 앞두고 채권단 일부에서 회사채 차환발행에 부정적 입장을 보이며, 100% 합의가 전제인 자율협약이 무산될 가능성도 배제할 수 없다. 워크아웃이나 법정관리로 결정이 뒤집힐 경우 △자산부채재평가 △법원 회생계획안인가 등 회수율에 따른 상환 등에 의한 손실을 입을 수 있다는 것이다.

◇ 동부證 계열사회사채인수, 판매 ‘불씨’, 법정관리시 대규모대손충당금 우려

갑자기 코너에 몰린 동부CNI도 복병이다. 동부증권이 회사채인수자로 구원투수를 맡은 동부CNI의 상황은 더 심각하다. 동부CNI는 7월 만기가 돌아오는 500억원규모의 회사채상환을 위해 250억원의 담보부회사채를 발행할 계획이었다. 하지만 금융당국이 동부패키지매각중단에 따른 회사채발행신고서정정에 대한 요청으로 만기도래액을 제때 막기가 어려워지면서 회사채발행을 철회한 상황이다.

물론 외부도움없이 자체 자금으로 회사채를 상환할 수도 있다. 동부CNI는 이날 공시를 통해 “보유현금 및 가용자산 등을 활용해 만기가 도래하는 회사채를 상환하기로 했다”고 밝혔다. 하지만 뚜렷한 자금조달루트가 없는 상황에서 500억원 모두 막기가 어려울 것이라는 우려가 팽배하다. 불안심리가 커지면서 이날 동부CNI의 주가는 1955원으로 하한가를 기록했다.
동부CNI의 총차입금은 2522억원이다. 이 가운데 공모회사채 1500억원으로 비중이 가장 크다. 제2 금융권 680억원, 은행대출 342억원순이다. 동부증권은 올해 두 차례 회사채인수, 지난해 6월~9월 동부CNI로부터 회사채매매 등을 통해 약 1000억원 안팎의 동부CNI회사채를 보유한 것으로 알려졌다. 채무불이행이 현실화될 경우 대규모대손충담금을 쌓야야 하는 가능성도 배제할 수 없다는 것이다.

금융당국도 이들의 협상을 예의주시하고 있다. 특히 워크아웃, 법정관리 등 기업개선작업으로 계열사 회사채 투자자들이 피해를 입을 경우 이를 판매한 동부증권에 대해서도 검사를 검토중이다.

금융감독원 관계자는 “통상적으로 워크아웃, 법정관리 등 이벤트가 발생할 때 검사가 착수한다”라며 “투자자에게 미칠 영향을 다각도로 점검하고 있으며, 계열회사채에 대한 불완전판매 민원이 접수되는 등 투자자의 피해가 의심될 경우 검사에 착수할 수 있다”고 말했다.

한편 동부증권 관계자는 “아직 자율협약, 워크아웃, 법정관리 등 어떤 방식을 택할지 결정된 것이 없다”라며 “지배구조도 계열사간 순환구조가 아니라 제조업, 금융그룹이 분리된 구조로 충격이 크지 않다”고 말했다. 이 관계자는 또 “지난 4월부터 6개월동안 회사채신속인수제의 영향으로 동부증권을 통한 투자자나 금액은 크게 줄었다”라며 “현재 투자자는 1770명, 투자금액은 760억원으로 파악하고 있다”고 말했다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com