동양증권 매각설 ‘모락모락’

동양그룹이 법정관리를 신청하며 동양증권의 매각설이 제기되고 있다. 동양증권의 대주주가 법정관리를 신청한 만큼 회생 혹은 청산을 결정짓는 통합도산법의 특성상 지분매각에 나설 가능성이 커졌다. 그룹입장에서도 계열사인수제한 규정개정으로 동양증권이 그룹의 자금조달 창구역할이 사실상 상실됨에 따라 동양증권을 고집할 가능성은 낮다는 지적이다.

◇ 무더기 법정관리, 대주주 동양레저 등 존속가치낮아 지분매각유력

동양그룹이 코너에 몰리면서 계열사인 동양증권의 매각가능성이 높아졌다. 자금난을 겪고 있는 동양그룹은 지난달 30일 ㈜동양, 동양레저, 동양인터내셔널 등 3개 계열사에 대해 법정관리(기업회생 절차)를 신청했다. 그 다음날 동양시멘트, 동양네트웍스도 춘천과 서울지방법원에 각각 경영 정상화를 위한 회생절차 개시를 신청했다.
이날 3개 계열사의 법정관리 신청에 따라 법원은 (주)동양 등 3개사에 대해 재산보전처분과 포괄적 금지 명령을 내렸다. 이에 따라 이들 계열사는 법원의 허가없이 재산처분, 채무변제 등을 할 수 없으며 회사에 대한 채권자들의 가압류, 가처분, 강제집행 등도 모두 금지된다. 관심은 동양증권의 향방이다.

동양증권의 대주주는 동양인터내셔널 19.01%(23,718,888주), 동양레저 14.76%(18,416,652주)이다. 법정관리신청으로 동양인터내셔널, 동양레저 등은 통합도산법에 따라 기업회생이나 청산이 결정된다. 생존 혹은 청산의 운명을 가르는 기준은 청산가치에 의한 경제적 판단이다. 즉 청산가치가 존속가치(계속기업가치)보다 높으면 기업회생신청을 기각한 뒤 청산, 즉 회사정리절차를 반대로 낮으면 회생을 모색하게 된다.

현재 이들 대주주의 재무상황을 보면 무게의 추는 청산 쪽으로 기운 상황이다. 수년동안 적자로 동양레저와 동양인터내셔널의 자본금은 지난해말 각각 -3233억원, -1819억원으로 전액자본잠식상태다. 청산가치가 존속가치보다 높아 개시신청이 기각되고 파산절차를 밟을 가능성이 커졌다는 것이다. 이 과정에서 이들이 보유한 동양증권지분 33.77%가 M&A시장에 나올 것으로 보인다. 단 매각자금은 파산채권자의 순위, 채권액에 따라 분배되기 때문에 관련CP, 회사채 투자자들은 선순위채권자에게 모두 배당한 뒤 남은 배당액을 받아 그 규모가 투자금보다 작으면 손실을 입는다.

◇ 그룹자금조달창구역할 사실상 상실, 고객자산이탈 등으로 인수부담

일부에서는 독자생존론도 제기되고 있으나 M&A에 비해 가능성이 낮은 편이다. 그룹입장에서 동양증권의 주요 역할은 그룹의 자금조달이다. 이 역할을 수행하기에 여론이나 법제도 모두 부정적이다. 동양그룹관련 CP, 회사채 불완전판매에 대한 모럴해저드 논란이 들끓고 있고, 법제도적으로도 오는 24일부터 계열사발행증권인수, 권유, 편입제한 등이 주요 내용인 금융투자업 개정안이 시행됨에 따라 동양증권이 그룹의 주관회사업무수행이나 최대물량 인수가 원천봉쇄됐다. 그룹차원에서 동양증권의 가장 큰 역할인 자금조달기능이 상실했다는 점에서 안팎의 비난을 무릅쓰고 끝까지 끌고 갈 명분은 떨어진다.
M&A 전문가는 “그룹의 차원에서 동양증권의 역할은 캐쉬카우보다 대환형식으로 회사채를 소화시키는 창구역할이 컸다”며 “감독규정개정으로 그룹 내에서 증권의 역할이 상당히 축소됨에 따라 보유할 명분도 약해졌다”고 말했다. 다른 관계자는 “자본잠식인 상태의 대주주가 법정관리를 신청했다는 것 자체가 이미 지분매각을 염두한 것”이라며 “이미 자금조달창구로서 돈줄이 끊어진 마당에 동양증권을 고집할 이유가 없다”고 말했다.

한편 M&A시장에 매물이 나오더라도 인수매력은 퇴색할 전망이다. 업계 관계자는 “고객베이스의 다변화, CMA가 강점인 동양증권이 이번 사태로 고객자산이 빠져나가며 사태이전보다 절반 이하로 축소됐다”며 “증권자체도 수익성이 좋은 편이 아닌데다 불완전판매문제가 발목을 잡을 수 있어 인수매력은 떨어진다”고 말했다. 다른 관계자는 “증권업이 불황인 가운데 매물로 나온 증권사가 여러 개가 있어 제값받기가 쉽지 않은 상황”이라며 “인수자 입장에서는 지점이나 직원이 많아 구조조정을 심하게 해야 하는 것도 부담”이라고 말했다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com