[DCM] 시장금리 30bp 내렸지만…공모채 발행 36% 줄었다 [10월 리뷰①]

[한국금융신문 두경우 전문위원] 시장금리가 한 달 새 30bp 가까이 내렸지만 10월 공모 회사채 발행시장은 오히려 위축됐다. 발행액은 3조 3500억 원으로 전년 동월(5조 2400억 원)보다 36.1% 감소했다. 다만 3분기 월평균(2조 9260억 원)보다는 14.5% 늘었으며, AA 이상 일반회사채 9개 트랜치는 모두 민평금리 대비 낮은 수준에서 발행됐다.

한국금융신문이 금융감독원 전자공시시스템(DART)에 공시된 증권신고서를 전수 분석한 결과(은행채·여전채·ABS·직접공모 및 수요예측 미실시 건 제외), 10월 공모 회사채 발행사는 16곳으로 전년 동월(20곳)보다 줄었다. 발행액도 2분기 월평균(3조 4990억 원)에 4.3% 못 미쳤고, 9월(4조 3860억 원)보다 23.6% 감소했다. 전체 발행액 가운데 일반회사채가 2조 8500억 원(85.1%)을 차지했다. 나머지 5000억 원은 금융지주 2곳이 발행한 신종자본증권으로 평균 경쟁률은 1.67배에 머물렀다.

신용스프레드 정체…순발행도 위축

딜 규모별로는 3000억 원 이상 대형 딜이 4건, 1조 5000억 원으로 전체 발행액의 44.8%를 차지했다. 3분기(69.3%)와 전년 10월(68.7%)에 비해 비중이 크게 낮아졌다. 1000억 원 이상 3000억 원 미만 딜은 10건, 1조 7050억 원(50.9%)으로 절반을 차지했다. 500억 원 미만 소형 딜은 단 한 건도 없었다.

국고채 금리는 큰 폭으로 하락했다. 국고채 3년물은 연중 월말 기준 최고치였던 9월 말 4.011%에서 10월 30일 3.715%로 29.6bp 내렸다. 월간 기준으로는 올해 최대 낙폭이다. 회사채 AA-(무보증 3년) 금리도 같은 기간 4.703%에서 4.407%로 29.6bp 하락했다. 두 금리 간 차이인 신용스프레드는 월초와 월말 모두 69.2bp로 변동이 없었다. 국고채 5년물과 10년물은 각각 33.8bp, 39.9bp 내려 장기물의 금리 하락 폭이 더 컸다.

금리 하락에도 회사채 시장 전반의 자금 조달은 부진했다. 금융투자협회 통계(사모 포함)에 따르면 10월 회사채 발행액은 7조 3810억 원으로 전년 동월(9조 5855억 원)보다 23.0% 줄었다. 상환액은 7조 8386억 원으로 발행액을 웃돌면서 순발행액은 -4576억 원을 기록했다. 월간 순발행액이 마이너스로 돌아선 것은 올해 2월과 4월에 이어 세 번째다.

누적 기준으로도 감소세가 뚜렷했다. 1~10월 회사채 발행액은 100조 5466억 원으로 전년 동기보다 13.9% 줄었고, 상환액은 94조 9859억 원으로 12.7% 늘었다. 이에 순발행액은 5조 5607억 원으로 전년 동기(32조 5305억 원) 대비 82.9% 급감했다. 같은 기간 전체 채권시장 순발행액이 192조 4746억 원으로 6.0% 증가한 것과 대조적이다.

AA- 이상 우량채 76%…2년물 비중 두 배로

신용등급별로는 AA- 이상 우량채가 2조 5450억 원으로 전체의 76.0%(신종자본증권 포함)를 차지했다. 9월(62.4%)보다 비중이 커졌지만 전년 10월(81.9%)에는 미치지 못했다. A+ ∼ A 등급은 8050억 원(24.0%)으로 9월 발행액의 절반 수준에 그쳤다. 다만 비중은 전년 10월 A+ 이하(18.0%)보다 높았다. BBB급 이하 발행은 두 달 연속 한 건도 없었다.
일반회사채 만기는 3년물(41.0%)과 2년물(39.6%)에 집중됐다. 두 구간의 비중을 합치면 80%를 웃돈다. 특히 2년물 비중은 전년 10월(19.5%)의 두 배 수준으로 높아졌다. 5년물은 3개 트랜치, 3800억 원(13.3%)이 발행돼 3분기(3.0%)보다 늘었지만 전년 10월(24.8%)보다는 낮았다. 5년물 평균 경쟁률도 3.03배로 2년물(6.53배)과 3년물(7.14배)에 크게 못 미쳤다. 전년 10월(6.63배)과 비교해도 절반 이하로 떨어졌다.

조달 목적은 여전히 차환에 집중됐다. 차환자금이 2조 9600억 원(88.4%)으로 대부분을 차지했고 운영자금은 3900억 원(11.6%)이었다. 차환 비중은 전년 10월(68.1%)보다 20.3%포인트 높아졌고, 전년 11.7%를 차지했던 시설자금 및 증권 취득 목적 발행은 이번에 없었다.

공모채 경쟁률 5.30배…언더 발행 62%

10월 전체 모집액(신종자본증권 포함)은 2조 1150억 원으로 전년 동월(3조 2310억 원) 대비 34.5%, 9월(2조 7840억 원) 대비 24.0% 감소했다. 수요예측 참여금액도 11조 2040억 원으로 전년 동월(17조 5370억 원) 대비 36.1%, 전월(14조 4220억 원) 대비 22.3% 줄었다. 평균 경쟁률은 5.30배로 전년 동월(5.43배)과 비슷한 수준을 보였다. 최종 발행액은 모집액의 1.58배였으며, 16건의 딜 가운데 10건이 최대 발행 한도까지 증액 발행됐다. 미달 트랜치는 없었다.


발행 조건은 신용도에 따라 엇갈렸다. 민평금리보다 낮게 발행된 언더 트랜치는 18개(62.1%)로 3분기(44.4%)보다 늘었다. 민평과 같은 수준인 스퀘어는 2개, 높게 확정된 오버 트랜치는 9개(31.0%)였다. 언더 발행된 18개 가운데 AA 이상이 9개 전부였고, AA-도 6개였다. 반면 A+ 이하 11개 트랜치에서는 오버 발행이 6개로 언더 발행(3개)의 두 배에 달했다.

시장금리가 내려가는 상황이었는데도 신용등급에 따라 조달금리 부담이 엇갈린 셈이다. 발행액을 감안한 가중평균으로 보면 우량채(AA- 이상)는 민평보다 3.2bp 낮게, 비우량채(A+ 이하)는 0.9bp 높게 발행됐다. 3년물 금리는 AA-~AA+ 등급이 4.29~4.63%, A+·A 등급이 4.79~5.31% 수준으로 형성됐다.

증권가에서는 내년에도 금리 부담이 이어지는 가운데 신용등급별 조달 여건의 차별화가 지속될 것으로 내다봤다. 교보증권은 한국은행이 올해 11월과 내년 1분기에 각각 25bp씩 기준금리를 인상해 최종 3.50%에 이를 것으로 관측했으며, 내년 국고채 금리로 3년물 3.50~4.00%, 10년물 3.80~4.40% 밴드를 제시했다.

신한투자증권은 내년 상반기 연초 효과로 신용스프레드가 완만하게 축소되겠으나, 하위등급(A+ 이하)의 경우 개인의 순매수가 상위등급으로 이동한 데다 기관 투자자 수요 회복도 더뎌 조달 여건 개선에 시간이 걸릴 것으로 전망했다.

두경우 한국금융신문 전문위원 kwd1227@fntimes.com