증권사 돈줄은 진화중

증권사의 자금조달이 달라지고 있다. 콜차입이 타겟인 강력한 규제로 콜비중이 줄어든 반면 RP, CP, 회사채 쪽으로 발걸음을 돌리고 있다. 특히 회사채의 경우 만기 7년짜리 장기회사채 발행에 성공함에 따라 장기자금조달수단으로 활성화될 전망이다.

◇ 콜지고 RP, CP 뜨고

증권사의 자금조달 패러다임이 달라지고 있다. 이제껏 최선호 자금조달수단인 콜차입이 강력한 규제에 부딪히며 RP(환매조건부채권), CP(기업어음), 회사채 쪽으로 다양화되고 있다. 실제 금융당국이 지난 2011년 5월 ‘유동성리스크 관리 모범규준’ 시행하며 콜차입은 된서리를 맞았다. 이 규정에 따르면 증권사 콜차입 한도가 자기자본의 25%로 제한하고, 1년 유예기간을 거쳐 자기자본의 25%를 초과하는 콜차입액을 다른 자금조달수단으로 대체해야 한다. 지난 7월부터 적용유예항목을 없애며 현재 콜차입은 자기자본 25%로 한도로 100% 규정대로 적용되고 있다.
그 여파로 자금조달패턴도 달라졌다. 콜차입비중이 대폭 축소된 반면 그 공백을 RP(환매조건부채권), CP(기업어음)가 메우고 있다.

금융감독원에 따르면 단계적 콜차입축소 규제 도입 뒤 지난 6월 기준으로 콜차입은 커트라인수준인 자기자본 대비 22%로 급격히 하락했다. 규모도 같은 기간동안 콜차입은 13.9조원에서 8.3조원으로 5.6조억원 감소했다. 반면 RP매도는 5.8조원에서 8.8조원으로, CP발행은 2.4조원에서 3.8조원으로 각각 3조원, 1조4000억원으로 늘었다.

문제는 콜차입에 이어 최대 자금조달통로로 떠오른 RP 쪽도 규제를 받아 자금조달에 어려움이 예상된다는 것이다. 실제 자본시장법 시행령 개정안에 따라 지난 9월 30일부터 금융사간 대고객 RP 거래가 금지됐다.

대고객 RP는 금융기관 수신상품의 하나로 일정기간 후 다시 사들인다는 조건으로 고객에게 판매하는 금융 상품이다. 실제로 채권이 오고 가는 것이 아니라 일정 기간 뒤에 원금과 이자를 지급한다는 약속으로 은행예금처럼 거래가 이루어져 상대적으로 절차가 간소하다.

하지만 신용경색발생시 시스템리스크 확산우려로 RP대상기관을 고객이 아닌 기관으로만 선을 그었다. 즉 고객이 아니라 증권사끼리 상대방으로 하는 RP거래시 동시결제 의무를 부과하도록 했다는 것이다. 이에 따라 증권사 입장에서는 중개사를 통해 채권을 담보로 제공하고 거래조건이 맞는 상대기관을 찾아야 하는 등 절차상 부담이 불가피하다.
◇ 7년물 발행, 장기자금수단으로 회사채 주목

규제강도가 높아짐에 따라 상대적으로 규제여파에서 안정권에 놓인 회사채가 주목받고 있다. 초단기 자금조달수단인 CP, RP와 달리 회사채의 만기는 보통 3~5년으로 자금조달구조의 장기화가 가능하며 이를 통해 다양한 투자활동도 참여할 수 있다.

이 같은 매력 때문에 증권사들도 차입금상환, 운영자금마련 등 다양한 목적으로 회사채발행이 봇물을 이루고 있다. 지난 상반기 대신증권 600억원, 우리투자증권 2500억원 교보증권 1000억원 메리츠종금증권 1000억원의 무보증회사채를 발행했다. 하반기에도 우리투자증권이 2500억원 발행하는 등 회사채를 통한 자금조달 움직임이 활발하다.

최근에는 장기회사채 쪽으로 그 종류도 다양해지는 추세다. 총 3000억원 규모의 회사채를 발행하면서 7년물 장기회사채도 포함시킨 KDB대우증권이 대표적이다. 실제 KDB대우증권은 지난 20일 3년물 1000억원, 5년물 1500억원과 7년물 500억원으로 총 3000억원 규모의 무보증 회사채 발행을 성공적으로 마무리했다. 증권사 가운데 장기물인 7년물 회사채발행에 성공한 적은 이번이 처음이다.
KDB대우증권 자금부 김한덕 팀장은 “이번 7년물 최초발행의 경우 민간신평사가 금리를 계산할 7년물이 없어 우리가 자칫 발행위험을 떠안을 수 있었던 상황”이라며 “하지만 업계 최고 수준의 시장지위와 신용도를 보유하고 있다는 점에 높은 점수를 받아 장기회사채 발행에 성공했다”고 말했다.

장기물 회사채에 대한 새로운 기준이 세워짐에 따라 자금조달수단도 단기일색에서 장기 쪽으로 다양해질 전망이다. 채권 애널리스트는 “현재 단기물 대비 장기물금리 격차가 좁아지면서 장기물 쪽에 우호적인 시장상황이 형성되고 있다”고 “현재 단기물발행에 따른 비용을 절감하기 위해 장기회사채 쪽으로 비중을 확대할 가능성이 높다”고 말했다.

다른 관계자는 “핵심수익원인 브로커리지가 타격을 받으며 여러가지 사업다각화로 장기자금조달의 필요성이 커진데다 7년물발행으로 증권사의 장기물 회사채에 대한 벤치마크지표를 마련돼 절차상의 위험도 사라졌다”며 “하지만 신용등급이 낮은 중소형 증권사의 경우 장기회사채를 발행하더라도 시장에서 소화되기가 쉽지않아 그 수혜는 대형사에 집중될 것”이라고 내다봤다.



최성해 기자 haeshe7@fntimes.com