[주간 금융주 전망대] 하나 서울銀 합병 확정시 상승 모멘텀

최근 전개되는 상황을 보면 우량은행인 하나은행과 서울은행의 합병가능성이 점점 부각되고 있다.

이는 정부가 서울은행 매각과 관련 우량은행과의 합병을 우선 협상순위로 정한 가운데 은행계열도 아닌 미국의 론스타가 하나은행과 큰 차이없는 수준의 인수가격을 제시한 것으로 전해지기 때문이다.

현재 하나은행은 서울은행과의 합병비율로 1:2.1을 제시했다고 전해지며 정부는 서울은행 매각 우선협상자 선정을 1주일 미룬 상태이다.
하나은행이 서울은행과 합병할 경우 하나은행 1주의 수정 주당순자산가치는 합병전 1만433 6원에서 합병후 1만9498원(9285원*2.1)으로 약 36% 상승할 것으로 계산된다.

다만 이는 확정된 사실이 아니라 아래에서 제시한 가정들에 근거한 것이다.

1)서울은행이 합병사가 될 것이며 2)서울과 하나은행의 합병비율은 각사의 주당순자산가치와 주가의 비율인 2.1로 하고 3)서울은행의 누적결손금으로 인한 합병사의 법인세 감면효과는 8800억원으로 수정자본총계에 가산한다.

한편 위에서 가정한 3가지 것들에 대해 살펴보면

1)서울은행이 합병사가 될 것으로 보는 이유는 “법인세법 45조”에 따라 하나은행이 합병사가 될 경우엔 서울은행의 누적결손금에 따른 법인세 감면효과가 서울은행의 자산에서 벌어들인 이익에만 한정될 것으로 파악되기 때문이다.
서울은행이 합병사가 되어 상호 20% 이상의 지분보유 또는 동일인 양사지분 30%이상 보유조항에 저촉되지 않는다면 합병은행은 누적결손금을 법인세 감면에 모두 사용할 수가 있는 것으로 파악된다(법인세법 45조, 동시행령 81조, 국세청 확인을 필함).

이 경우 발생할 과대자본금의 문제는 주식소각이나 병합을 통해 해결될 수 있다.

2)서울과 하나은행의 합병비율을 2.1배로 가정한 이유는 먼저 하나은행이 제시했다고 말한 언론측의 보도를 가정한 것이다

3)합병사의 법인세 감면액 8800억원은 2003년부터 2005년까지 향후 3년간 순이익 가정액 2조 9631억원과 법인세율 29.7%를 곱하여 구하였다. 서울은행의 누적결손금은 2001년말 6조 1300원으로 파악되어 2005년까지 합병사의 순이익을 충분히 초과할 것으로 본다.

하나은행의 합병전 목표주가는 27,200원으로 현주가대비 60%정도의 주가상승이 기대된다.

하나은행의 합병후 목표주가는 확정시에 조정할 계획인데 확정될 경우엔 상향될 가능성이 높아 보인다.

이 승 주 우리증권 금융팀장



관리자 기자