DQNGS건설이 보증 없는 계열사 빚 대신 갚는 까닭

[한국금융신문 두경우 전문위원] GS건설(대표이사 허윤홍)이 보증도 서지 않은 계열사 차입금 1126억 원을 대신 갚는다. 계열사 에너지머티리얼즈가 한국산업은행에서 빌린 시설자금이다. 이 차입금에 대한 지급보증 의무는 없었지만, GS건설 외화채에 포함된 교차부도 조항이 발목을 잡았다. 통상적인 채무보증이나 PF 우발부채 공시만으로는 포착하기 어려운 잠재 부담이 현실화된 셈이다.

보증 없이도 대신 갚는다…교차부도 조항이 만든 부담

13일 공시에 따르면 GS건설은 이날 ESG위원회를 열고 계열사 에너지머티리얼즈가 한국산업은행에서 빌린 시설자금의 잔여 채무와 이자를 대위변제하기로 의결했다. 대위변제에 따라 GS건설은 에너지머티리얼즈에 대한 구상권을 확보하고 산업은행이 보유한 근저당권도 넘겨받을 예정이다.

GS건설은 애초 해당 대출에 직접적인 지급보증을 제공하지 않았다. 에너지머티리얼즈의 2025년 말 감사보고서에도 특수관계자로부터 제공받은 담보나 지급보증이 없다고 기재돼 있다. 해당 대출의 담보는 에너지머티리얼즈 소유 토지와 건물, 시설장치다.
그러던 중 에너지머티리얼즈의 경영 악화가 대출 상환 문제로 이어졌다. 전기차 수요 둔화에 따른 원료 수급 차질과 저조한 공장 가동률이 원인이다. NICE신용평가에 따르면 에너지머티리얼즈는 지난달 28일 휴업을 결의했고, 산업은행은 이튿날 기한이익상실 예정 사실을 통지했다.

당초 GS건설은 에너지머티리얼즈의 사업성 저하로 추가 자금 지원을 중단한 상태였다. 그러나 계열사 채무 문제가 GS건설이 발행한 외화채로 번질 가능성이 제기되면서 대위변제에 나서게 됐다.

문제는 이 외화채에 담긴 교차부도 조항이다. NICE신용평가에 따르면 제145회 등 외화 변동금리부채권에 이 조항이 포함돼 있다. 이 가운데 제145회는 지난해 3월 발행한 3000만 달러 규모로, 만기는 2028년 3월이다. 해당 조항은 종속회사 채권자가 기한이익상실을 선언할 수 있는 권리를 갖게 될 경우 GS건설 외화채의 채무불이행 사유가 될 수 있도록 규정하고 있다. 산업은행이 에너지머티리얼즈 대출의 기한이익상실을 선언할 수 있게 되면 GS건설 외화채에도 조기상환 요구가 제기될 수 있는 구조다.

대위변제액 1126억 원은 GS건설의 3분기 말 연결 현금·예금·단기금융상품 2조8646억 원의 약 4%다. 연결 자본총계 5조4471억 원과 비교하면 약 2% 수준이다.

별도 기준 관련 노출액은 2631억 원이다. 지분 장부가액 1098억 원과 대여금 289억 원, 매출채권 등 118억 원에 구상채권 1126억 원을 합산한 금액이다. NICE신용평가가 최대 잠재 손실액으로 산정한 2224억 원은 이 가운데 구상채권과 지분 장부가액만 합산한 금액이다.
직접적인 지급보증이 없던 계열사 차입금도 외화채 발행 약정을 통해 모회사 부담으로 이어질 수 있음을 보여준 사례다. GS건설의 재무 부담을 가늠하려면 공시된 보증 내역뿐 아니라 사채 발행 조건까지 확인할 필요가 있다.

PF 보증은 줄었지만…대출잔액 62%가 1년 내 만기

공시에 드러난 우발채무 가운데 먼저 볼 것은 PF 신용보강이다. GS건설의 연결 기준 3분기 말 PF 보증금액은 3조800억 원으로 전기 말보다 824억 원 감소했다. 정비사업 보증금액이 소폭 줄었고, 수분양자 중도금·이주비·계약금 대출 보증의 대출잔액은 1조529억 원에서 831억 원으로 급감했다. GS건설은 전기 말 우발부채 가운데 충당부채로 전환된 금액이 없다고 밝혔다.

다만 구성과 만기 구조는 따져볼 대목이다. 보증금액의 70%가량이 기타사업(재개발·재건축 등 정비사업 외 개발사업)이고, 브릿지론만 1조5000억 원 안팎으로 전체의 절반에 이른다.

만기 부담도 기타사업에 집중돼 있다. 기타사업 관련 대출잔액 1조8125억 원 중 76%가 1년 안에 만기가 돌아오는 반면, 정비사업 관련 대출잔액 7199억 원 중에서는 27%가 1년 내 만기다. 두 사업을 합친 단독사업 전체로는 대출잔액 2조5324억 원의 62%인 1조5709억 원이 1년 내 만기이고, 3개월 이내 만기도 5955억 원에 달한다.

특수관계자 관련 신용보강도 늘었다. 3분기 말 규모는 5093억 원으로 전기 말(4980억 원)보다 113억 원 증가했으며, 전액 기타사업이다. 부산 파크시티 관련 보증금액은 4755억 원이고, 이 중 2300억 원은 만기가 11월인 자산유동화기업어음(ABCP)이다. 일부 사업장에는 보증과 별도로 손해담보약정도 제공했다. 다만 3분기 공시는 9월 말 기준이어서 10~11월 만기 도래분의 상환·차환 여부는 확인되지 않는다.

해외 종속기업 보증 7조원대…현실화 열쇠는 원가율

PF보다 규모가 큰 쪽은 이행형 부담이다. 책임준공 약정은 77건으로 연결 대출잔액이 10조5484억 원이다. 발주처·조합 등에 제공한 보증은 18조3008억 원으로 전기 말보다 4조5217억 원 늘었다. 이 중 분양보증이 12조6186억 원으로 가장 크다. 다만 항목별 증감은 3분기 공시만으로 확인되지 않는다.

해외 법인이 대부분인 종속기업 보증도 7조 원대다. GS건설 별도 재무제표 주석의 '특수관계자 간 보증 내역'을 9월 말 환율로 합산하면 종속기업에 대한 보증은 7조2642억 원이다. 계약이행보증이 4조6669억 원으로, 호주 법인(1조9455억 원)과 사우디 법인(1조8031억 원)이 대부분을 차지한다. 호주 North East Link 사업 한 건만 1조5000억 원 안팎이다. 지급보증 2조5973억 원에는 마운틴뷰 법인 6609억 원, 사우디 법인 6556억 원, 베트남 법인 3464억 원, 스페인 GS이니마 2970억 원 등이 포함돼 있다.

두 보증은 성격이 다르다. 종속기업의 차입금은 연결 부채에 이미 포함돼 있다. 따라서 해당 차입금에 대한 지급보증액을 별도 부담으로 더하면 중복 계산이 된다. 현실화 여부를 가르는 쪽은 계약이행보증이다. 공사 지연 등으로 계약상 의무를 지키지 못하면 발주처가 보증을 청구할 수 있다. 원가 상승은 보증 청구와 별개로 공사손실을 키운다. 어느 쪽이든 해외 현장의 공정과 원가 관리에 달린 문제다.

관련 지표는 엇갈린다. 별도 기준 공사손실충당부채는 9월 말 2180억 원으로 기초(2594억 원)보다 줄었다. 반면 3분기 인프라 부문 매출총이익률은 2분기 22.0%에서 -4.5%로, 해외 부문은 14.6%에서 7.2%로 내려왔다. 다만 IR 자료만으로는 하락 원인을 확인하기 어렵다.

본업 체력도 여유가 크지 않다. 올해 3분기 누적 영업이익은 2604억 원으로 전년 동기보다 31.6% 줄었고, 상반기 이자보상배율은 0.98배였다. 이번 대위변제는 감당할 만한 규모지만, 만기가 몰린 기타사업 브릿지론과 특수관계자 보증, 해외 현장의 원가율은 계속 확인해야 할 대목이다.

NICE신용평가 권준성 책임연구원은 "이번 대위변제가 GS건설의 신용도에 미치는 영향은 제한적"이라고 평가했다. 그는 "대위변제액은 6월 말 별도 현금성자산(1조8000억 원)의 6.1% 수준으로, 자체 유동성으로 충분히 대응할 수 있는 규모"라고 설명했다.

구상채권의 회수 가능성이 낮고 지분 장부가액 1098억 원의 손상 가능성도 높지만, "최대 잠재 손실액인 2224억 원은 6월 말 별도 자기자본(4조5000억 원)의 5% 내외에 그친다"고 분석했다. 이어 "국내 주택사업장의 수익성과 해외 사업장 관련 손실 규모 추이 등이 주요 모니터링 요인"이라고 덧붙였다.

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두경우 한국금융신문 전문위원 kwd1227@fntimes.com