[코멘트] 삼성전자, 다음 수는 양수겸장 - 메리츠證

[한국금융신문 장태민 기자] - 2Q21 영업이익 12.6조원은 메모리 출하·판가 강세, 스마트폰 비용통제에 기반

- 3Q21 영업이익은 세트 및 DP 영업이익이 높은 수준에서 유지되는 가운데, 반도체의 추가 판가 개선에 힘입어 14.2조원으로 추가 개선 전망. 4Q21 15.0조원 예상

- 수요편향 재고 분포에 따라 공급사들의 DRAM 투자 확대가 추진 중. 당사는 선두업체의 설비투자 강도가 과하지 않은 수준으로, DRAM 다운사이클 전환의 충분조건이 아니라 판단
- 동사의 올해 DRAM 출하증가 (20%대 중반)에 대해 우려할 수 있으나, 내년에는 물리적·공정 한계 요인이 작용하며 10%대 중반에 그침. 이는 수요증가율을 크게 하회하며 시장 우려 대비 DRAM 업사이클의 장기화를 견인

- 투자포인트: 1) DRAM 업사이클 기반 견조한 실적 개선 및 2) 하반기로 접어들며 ‘특수관계인’ 및 모든 주주의 중요성이 부각되는 가운데, 높은 순현금 (94조원)을 바탕으로 ROE 개선을 위한 영업 · Inorganic 성장 전략이 도출될 전망

- Buy 투자의견과 적정주가 96,000원을 유지
(김선우 메리츠증권 연구원)


장태민 기자 chang@fntimes.com