[한은 통화보고서①] "미국 금리인상 인한 대규모 자본유출 가능성 제한적"

[한국금융신문 정선은 기자] 한국은행은 28일 "미국 연준(Fed)의 통화정책 정상화는 자본유출 압력을 높이는 요인으로 작용하겠으나 외국인투자자금 유출입 결정 요인, 과거 사례, 현재 대내외 금융·경제상황 등에 비추어 대규모 유출 가능성은 제한적인 것으로 판단된다"고 밝혔다.

이날 국회에 제출한 통화신용정책보고서에서 한국은행은 미국 연준의 통화정책 정상화가 본격화될 것으로 전망됨에 따라 한·미간 내외금리차 역전 등으로 인한 자본유출 가능성을 점검했다.

추정 결과 미 연준의 금리인상과 직접 관련된 한미 간 내외금리차, 원/달러 환율, 글로벌 유동성 등 뿐만 아니라 국제금융시장의 불확실성(VIX) 및 선진국과의 성장률 격차도 외국인투자자금 유출에 유의한 영향을 미친다는 설명이다.
1997∼99년, 2008∼09년, 2015∼16년을 각각 1차, 2차, 3차 자본유출기로 구분하고 그 특징을 살펴보면 미 연준의 정책금리 인상, 한·미 장기시장금리 역전 때 자본이 큰 폭으로 유출된 사례는 3차 자본유출기가 유일하다는 분석이다.

또한 과거 미 연준의 금리인상 과정에서 한·미 정책금리 또는 장기시장금리 역전이 발생한 시기에도 외국인투자자금이 순유입된 바 있다고 밝혔다.

1차 유출기에는 아시아 외환위기, 2차 유출기에는 글로벌 금융위기, 3차 유출기에는 중국과 자원수출국의 경제불안이 각각 국제금융시장의 리스크 민감도를 높이면서 외국인투자자금 유출을 초래했다는 분석도 내놓았다.

한국은행은 "1990년 이후 우리나라가 경험한 세 차례의 대규모 자본유출 사례를 보면 대규모 자본유출에는 내외금리차보다 국제금융시장 불안의 전이, 국내경제의 취약요인 등이 더 큰 영향을 미친 것으로 분석된다"고 밝혔다.

한국은행은 한·미간 장기시장금리의 동조화 경향을 감안할 때 향후 내외금리차 역전이 점진적으로 진행되고 역전 폭도 크지는 않을 것으로 예상했다. 외국인 채권투자자금의 안정성도 제고됐다는 평가다.
다만 글로벌 위험요인에 따른 대외취약성이 높은 일부 신흥시장국 금융시장이 불안해 질 경우를 경계했다.

한국은행은 "전염효과로 우리나라에서도 자본유출 압력이 커질 가능성이 있는 만큼, 앞으로 위험요인의 전개상황을 면밀히 점검해 나갈 필요가 있다"고 강조했다.



정선은 기자 bravebambi@fntimes.com