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[진단 ① 금융시장 갖은 불확실성, 불충분한 대비책] 시장 여건 난망, 변동성 증폭 차단 가능해야

정희윤 기자

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기사입력 : 2014-01-19 17:06 최종수정 : 2014-01-20 11:12

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[진단 ① 금융시장 갖은 불확실성, 불충분한 대비책] 시장 여건 난망, 변동성 증폭 차단 가능해야
“전체적으로 금융시장 상황이 작년에 비하여 크게 개선되기는 어려울 것으로 예상되며, 금융시장의 변동성 확대 및 경제 전반의 불확실성에 유의해야 할 것”이라는 지적이 생각보다 날카롭게 파고 들고 있다. 미국 양적완화 규모 축소가 국내 금융시장에 미치는 부정적 영향은 제한적일 것이라는 전망이 이어지고 있으나, 여전히 위험요인은 존재한다는 사실 때문이다.

금융연구원 김영도 연구위원은 지금 대내외 요인 가운데 꼭 눈 여겨 볼 것들만 추려서 조명해 본 끝에 심각하게 경계에 나설 것을 촉구했다. 그는 최근 국제금융학회와 공동 학술행사 때 내놓은 ‘금융시장 불확실성 진단 및 이슈’를 통해 “최근 외국인 자금의 유출 규모가 우려할 수준이 아닌 점을 감안”한다면 미국 양적완화 규모 축소가 국내 경제에 미치는 부정적 영향이 제한적일 것으로 전망할 수 있다면서 그렇다고 경계를 늦춰선 안된다고 강조했다.

◇ 신흥국 일부 금융불안 뇌관 터지면 겉잡기 어려운 혼란 가능성

당장 국내 시장에서 빠져 나간 자금 규모가 작아서 안정세를 띈다 손 치더라도 “다른 일부 신흥국은 여전히 양적완화 규모 축소에 따른 금융불안 가능성을 가지고 있을 뿐만 아니라, 이로 인한 충격이 예상보다 클 경우 우리 나라의 수출이 큰 타격을 받을 수 있다”는 것이다.

양적완화 규모 축소로 인해 주요 신흥국 금융시장이 위축되는 경우에 발생할 수 있는 2차적인 악영향을 배제하더라도 우리나라 발 자본유출 규모에 따라 외환시장이 큰 혼란을 겪을 가능성도 배제할 수 없다고 지적했다. 양적완화 축소 예고만으로도 일부 신흥국 금융시장의 금융시장이 높은 변동성을 보였던 터에 자본유출 규모가 확대될 경우 환율과 금리가 치솟아 실물경제를 위축시킬 것이 우려된다는 이야기다. 원화가 강세를 띠면서 원/달러 환율이 내려간다고 해서 반드시 경상수지를 악화시킨 것은 아니었던 가운데 원/엔 환율이 떨어지는 악재에 이어 원/달러 환율 급변동은 수출기업에 직격탄으로 다가오기 십상이기 때문이다.

아베노믹스에 따른 원/엔 환율 하락(엔 약세) 때문에 수출기업들의 타격이 누적되고 있는데 덮쳐서 원/달러 환율 변동폭이 심해지면 기업실적이 악화되는 것은 불보듯 한 일로 간주된다. “실제 올해 증시 개장 이후 49개국 중 우리 나라 증시수익률 순위가 47위까지 하락하는 모습을 보여 환율변동성의 확대에 대한 대비책 마련이 반드시 필요”하다는 것이다.

여기다 가계 빚이 1000조원을 돌파한 것이 확실시 되는 상황에서 그 대부분이 주택담보대출이고 주택담보대출의 대부분이 변동금리부 일시상환 대출인 처지마저 생각하면 국내 실물경제에 끼칠 악영향 또한 무시 못할 여파로 손 꼽았다. “대내적으로 경제성장률이 오르고 물가상승 압력이 커지고 있는데다 대외적으로도 미국의 양적완화 규모 축소가 이루어진 만큼 시장금리의 변동성은 매우 높은 상황”이라고 진단했다.

◇ 변동금리 일시상환대출 비중 아직 높은 주담대 어쩌나

갚을 빚이 꾸준히 늘고 있다는 사실은 이 때문에 개인투자자 투자심리 악화에 따른 금융시장 전반에 걸친 안정성에 큰 위협일 뿐 아니라 실물경제 양대 축 가운데 하나인 민간소비에 한파를 몰고 올 요인이기에 가벼이 볼 일이 아니다.

이미 국내 시장에선 주택거래 위축에 따른 가격 탓에 전세가격의 급격한 상승과 월세확대에 따른 세입자 부담이 급증했고 이로 인한 주택 또는 전월세 수요자의 자금경색이 심화되는 양상으로 치닫고 있는 상태다. 주택가격이 떨어져 하우스푸어가 양산되고 전세 값 급등은 비용부담이 높은 월세로 세입자들을 이동시켜 전반적인 민간소비가 침체되는 현상이 지속되다 보니 금융시장에선 이미 개인투자자 투자심리가 악화된 지 오래라는 점. 알짜 투자처로 기업들이 애용했던 수익형부동산마저 덩달아 침체에 빠지면서 마땅한 운용처를 찾지 못하거나 유동성으로 이어 내지를 못해 자금사정이 더욱 나빠지는 악순환도 적지 않은 걱정 거리로 꼽혔다.

◇ 취약 기업 중심으로 재무건전성 악화 개연성

환율변동성이 급격히 커지는 대외적인 요인에다 국내 저성장 경제 사이클 진입에 따른 재무구조악화 등 대내 요인이 겹치면, 경기취약업종이 보유한 위험이 늘어 금융시장에 부정적 영향을 미친다는 진리는 이미 서서히 현실화 하고 있는 일이다.

김 위원은 특히 “대기업 신용위험지수 또한 엔화 약세에 따른 수출 감소와 재무구조 취약 우려로 인하여 크게 상승하면서, 대기업 대출의 위험도가 증가하고 있음을 나타냈다”고 강조했다. 상대적으로 신용위험이 적었던 대기업마저 위험이 커지면 기업들로서는 자금조달 비용이 늘어나거나 상환압박에 따른 퇴출 위기에 더 깊이 노출되기 마련이다. 덩달아 금융회사들과 투자자 또는 예금자들은 이미 나간 여신이 부실에 빠지거나 투자해 놓은 주식 등 자본시장 상품 부실에 따른 자산손실 가능성이 증폭되는 쌍방향 악순환을 우려한다.

◇ 기준금리 상향 요인 상존 속 인하 논란 점화도 불확실성 가열

이처럼 대내외 불확실성이 꼬이고 또 꼬이면서 기준금리 향방을 둘러싼 불확실성마저 주목해야 할 요인으로 꼽히는 지경에 이르렀다.

지난해 말이 되기 전만 해도 경제 성장률이 오르고 물가상승압력이 커질 것이란 예상 속에 올해 들면 기준금리 인상을 점치는 시각이 지배적이었으나 오히려 최근엔 기준금리 인하 논란이 빚어지는 것은 불확실성이 가열되는 효과가 있다고 봤다. 미국이 양적완화를 점진적으로 거둬들이는 이유가 바로 경기 회복 때문이고 글로벌 유동성이 줄면 장기적으로 볼 때 금리가 오를 요인이 될 것이 뻔한데 국내 실물경제 부양책으로 기준금리 인하 필요성이 제기된 것이 논란을 빚은 것에 대해 주시하지 않을 수 없다는 시각인 셈.

◇ 유로존 부진 타개책 등 긍정적 요인 발판 돌발 악재 대비하는 지혜 필요

그렇다고 긍정적 요인을 배제하지는 않는다. 양적완화 축소에 나선 미국과 달리 침체가 길어진 유럽조차 ECB의 무제한 국채매입에 힘입어 유로존 신용경색이 진정국면에 들 것으로 예상되기 때문이라고 한다. 세계경제 회복세가 이어지면 수출호조와 성장률 개선을 기대할 수 있고 이렇게 되면 수출기업 수익성 개선을 통해 다른 악재를 상쇄시킬 가능성 또한 눈 여겨 볼 대목이라는 것.

다만 대내외 충격에 쉽사리 급등락하는 국내 주식시장의 체력상태와 국내 채권 시장이 외국인 자본 덕에 호조세를 이어왔다는 점은 불확실성 요인에 눈길을 붙박아 둬야 할 까닭으로 작용한다고 지적했다. 기업 신용도 양극화 만큼이나 위험자산 회피 움직임을 부채질 하는 요인이 없어 주식 거래 대금 감소세 등으로 인한 주식시장 변동성 증대, 채권금리 상승세와 가격 변동성 오름세 또한 막을 수 없는 추세가 될 것이라는 것. 불확실성이 층층이 쌓인 채 악재로 돌변할 가능성이 커지면 악영향을 피하거나 감내할 능력이 필수적이기 때문에 대응책 또한 다각적이고 두텁게 형성돼야 한다는 원칙적인 대안제시 말고 새롭게 제시한 대안은 없었다.

하지만 한 눈에 죄다 엮어 내놓은 만큼 정책적 대안, 금융회사들의 책략 수립 어려움을 줄여줄 수 있다는 사실도 분명해 보인다.



정희윤 기자 simmoo@fntimes.com

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