서브프라임 망령 살아있다

Alt-A모기지연체율 급등이 불안 부추켜

11월 OECD부실추정액 2-3천억불 수준

돌이켜보면 금년 한해 美 서브프라임 문제가 불거질 때마다 글로벌 금융시장이 요동쳤다. 예컨대 지난 7월 급락을 경험한 글로벌 증시가 회복세를 보이던 지난 8월 중순 프랑스 최대은행인 BNP파리바의 자산유동화(ABS)펀드에 대한 환매 중단 선언 직후 글로벌 금융시장은 다시 요동쳤다. 당시 국내 KOSPI 지수도 이틀 동안 6%에 해당하는 121p나 급락했다. 이러한 서브프라임發 금융시장 불안은 2008년에도 지속될 것으로 보인다.
첫째, 미국 등 주요국들이 내놓고 있는 서브프라임 모기지 관련 다양한 대책들이 본질적으로 한계가 있다. 미국 연방주택청(FHA)의 보증확대, FRB의 금융완화 정책, 주택저당공사들에 대한 서브프라임 관련 채권의 매입 확대 허용 등에도 불구하고 대부분 투자은행들은 그 효과는 제한적일 것이라고 판단하고 있다. 지난 12월 6일 부시 정부는 급기야 일부 1순위 서브프라임 모기지 대출 금리를 고정하겠다는 강력한 대책을 발표했지만 이 역시 현실적인 제약을 받을 수밖에 없다.

둘째, 서브프라임 모기지의 연체율이 꾸준히 상승하고 있다. 얼마 전 2007년 3분기 모기지 연체율은 지난 1986년 이래 가장 높은 것으로 발표됐다. 서브프라임 모기지의 연체율 상승은 과거 금리인상의 효과가 2년 정도의 시차를 두고 나타난다는 점을 감안하면 내년에도 지속될 가능성이 높다. 뿐만 아니라 이러한 추세는 서브프라임에서 점차 상위 신용등급의 모기지로 파급되고 있다. 2006년 중 실행된 Alt-A 모기지(서브프라임보다 신용도가 높으나 소득증명이 불완전한 고객에게 제공)의 연체율이 급등하고 있으며, 프라임 모기지 연체율마저 증가하고 있다.

셋째, 추정 부실규모가 갈수록 커지고 있는 것이 불확실성을 증폭시키고 있다. 예컨대 지난 7월 FRB 의장 버냉키는 서브프라임관련 총 손실 규모가 미국 금융시장이 충분히 감내할 수 있는 약 500~1,000억 달러라는 추정치를 제시했다. 그러나 11월 OECD는 내년 모기지 업체들의 손실로 귀착될 것으로 예상되는 규모를 Alt-A 모기지까지 포함할 경우 2,000~3,000억 달러에 이를 것으로 추정했다. 이 정도 수준이라면 서브프라임 관련 손실은 주요 금융기관들에게 상당한 타격을 줄 것은 분명하다.

넷째, 악화되고 있는 미국 주택경기 또한 서브프라임 부실을 확대시킬 것으로 보인다. 2005년 중반 이후 상승세가 둔화되기 시작한 미국의 주택가격은 금년 초부터는 대도시 지역의 주택가격이 하락세를 보이고 있으며, 시간이 갈수록 심화되고 있다. 주택건축허가, 주택건설업신뢰지수 등 향후 미국 주택경기 전망을 예고하는 선행지표들도 점점 악화되고 있다. 따라서 이러한 추세는 모기지 부실이 증가하고, 이에 따라 서브프라임 사태가 진정되기 보다는 오히려 확대될 가능성이 크다는 것을 시사한다.

이에 따라 현재 전 세계 금융시장이 美 서브프라임 문제가 몰고 올 파장에 잔뜩 긴장하면서 미국 주택경기의 향방에 관심이 집중되고 있다. 주택경기가 경착륙될 경우 이는 다시 서브프라임 문제로 이어지는 악순환 구조가 우려되기 때문이다.
이러한 상황에서 전 세계적인 금융 불안이 확대되고 신용경색의 정도가 심해질 경우 금융기관이나 투자자들의 투자심리가 크게 위축될 것이다.

만일 국제적인 정책공조가 실패하여 불확실성이 증폭될 경우 투기적 성격의 엔캐리 트레이드가 급속히 청산될 수도 있다.

우리나라에의 영향도 무시할 수 없다. 국내 금융기관들이 직접 안고 있는 미국 서브프라임 모기지 관련 익스포져와 투자 손실규모가 크지 않아 국내 금융회사 건전성에 미치는 직접적인 영향은 크지 않다. 하지만 직접적 피해보다 금융시장의 불안에 따른 간접적 피해가 더욱 클 것으로 예상된다. 글로벌 금융시장 불안과 이에 따른 신용경색 현상이 외국인의 주식투자자금의 유출을 유발시키고 국내 금융기관이나 개인들의 투자심리를 크게 위축시켜 탄탄한 상승세를 이어가는 국내 주식시장의 흐름을 바꿀 수도 있다. 또한 글로벌 엔캐리 트레이드 청산 과정에서 그동안 저리의 엔화 차입으로 부동산 등에 투자한 국내 중소기업 등에게 적지 않은 피해가 예상된다.

따라서 서브프라임 사태에 따른 피해를 최소화하기 위해서 국내 각 경제주체의 최선의 대응이 요구되고 있다. 국내 금융정책과 금융감독 당국은 금융기관, 각종 기금 등이 보유하고 있는 서브프라임 관련 MBS, CDO, CDS 등의 파생금융상품 관련 부실 가능 금액이 얼마인지를 파악한 후 이를 줄이는 방향으로 유도해야 한다.
그리고 민간의 리스크관리 강화도 요구된다. 글로벌 신용경색 장기화에 대비하는 차원에서 국내 기업들은 그동안 유치한 외채의 만기구조를 파악하여 이에 따라 차입 및 상환 계획을 재정비할 필요하다. 무역업자들은 환율변화에 따른 리스크를 적극적으로 인지하고 환헤지 및 환보험 등의 활용을 제고해야 한다. 엔캐리 트레이드 청산 현상이 나타날 경우 타격이 클 수 있는 중소기업 및 자영업자들은 엔화강세 및 자산가치 하락에 대비하여 점진적으로 엔화부채를 해소해 나가야 한다. 금융기관들은 만일의 금융시장 불안에 대비하여 시장리스크 관리 시스템을 구축하여 실행해야 하며, 개인투자자들도 무리한 미국 부동산 매입 등을 자제하고, 주식투자에 있어서도 무리하게 레버리지에 의지한 투자는 삼갈 필요가 있다.



관리자 기자