[DCM] 파라다이스 600억 회사채, 작년 11배 흥행…영업익 27%↓ 올해는?

[한국금융신문 두경우 전문위원] 파라다이스(각자대표 최종환, 임준신)가 1년 만에 공모회사채 발행에 나선다. 상반기 영업이익이 감소하고 순차입금이 크게 늘어난 가운데 지난해 발행 당시 A+ 등급민평을 웃돌았던 개별민평은 현재 등급민평을 밑돌고 있다.

1일 금융투자업계에 따르면 파라다이스는 2년물과 3년물 각각 300억 원씩 총 600억 원 규모의 무보증사채를 발행한다. 오는 6일 수요예측 결과에 따라 최대 1000억 원까지 증액할 수 있으며 발행일은 14일이다.

대표주관은 신한투자·한국투자·KB·NH투자증권이 맡아 각각 150억 원씩 총액인수한다. 지난해 10월 발행 당시 2곳이던 대표주관사가 4곳으로 늘었다.
희망금리밴드는 개별민평에 ±0.30%포인트를 가산해 제시했다. 9월 29일 기준 개별민평은 2년물 4.808%, 3년물 4.915%로 이를 반영하면 각각 4.508~5.108%, 4.615~5.215% 수준이다. 이번 회사채 신용등급은 NICE신용평가와 한국신용평가 모두 A+(안정적)이다.

지난해 10월 발행한 제8회 공모채 금리는 2년물 3.139%, 3년물 3.270%였다. 발행 전일 개별민평(2년물 3.369%, 3년물 3.680%)보다 각각 23bp, 41bp 낮았고, 수요예측 경쟁률은 두 트랜치 모두 11배를 웃돌았다.

1년 새 개별민평은 2년물 1.439%포인트, 3년물 1.235%포인트 상승했다. 같은 기간 국고채 2년물과 3년물도 각각 1.520%포인트, 1.497%포인트 올라 시장금리 상승폭이 더 컸다. 이에 따라 파라다이스의 국고채 대비 스프레드는 오히려 축소됐다. 국고채 대비 개별민평 스프레드는 2년물이 85.9bp에서 77.8bp로, 3년물은 110.5bp에서 84.3bp로 줄었다.

등급민평과의 관계도 역전됐다. 지난해 10월 파라다이스 개별민평은 A+ 등급민평보다 2년물 18.3bp, 3년물 26.8bp 높았지만 현재는 각각 13.9bp, 21.0bp 낮게 형성돼 있다.

발행대금은 전액 2023년 10월 우리은행에서 빌린 일반대출 상환에 쓰인다. 해당 대출 금리는 5.39%로 공모채 금리가 희망금리밴드 안에서 결정되면 조달비용 절감이 가능하다.

하얏트 인수비용에 이익 꺾이고, 시장점유율 40%대로 하락

파라다이스는 1972년 설립된 국내 최초 외국인 전용 카지노 사업자다. 서울·인천·부산·제주에서 외국인 전용 카지노를 운영하며 인천 영종도 복합리조트 파라다이스시티 등을 보유하고 있다.

상반기 연결 매출은 6121억 원으로 7.8% 증가했지만 영업이익은 729억 원으로 27.2% 감소했다. 영업이익률은 17.6%에서 11.9%로 낮아졌고 순이익은 755억 원에서 397억 원으로 줄었다.

수익성 악화는 복합리조트 실적 부진이 주요인이다. 매출은 3131억 원으로 7.4% 늘었지만 영업이익은 641억 원에서 356억 원으로 44.5% 감소했다. 올해 1월 인수한 하얏트리젠시 인천 파라다이스시티의 초기 운영비와 추가 채용에 따른 인건비 등이 반영된 결과다.

카지노 부문도 시장 성장률을 밑돌았다. 지난해 외국인 전용 카지노 시장 매출은 21.6% 증가했지만 파라다이스 4개 영업장 합산 매출은 9096억 원으로 9.5% 증가에 그쳤다. 시장점유율도 2023년 52.9%에서 2024년 44.6%, 2025년 40.2%로 하락했다.

실적이 둔화한 가운데 차입금은 늘었다. 6월 말 순차입금은 6257억 원으로 지난해 말보다 65.8% 증가했다. 상반기 유형자산 취득액은 2772억 원으로 전년의 약 11배로 늘어난 반면 영업활동현금흐름은 938억 원에서 504억 원으로 감소했다. 현금성자산은 7043억 원으로 단기성차입금 5061억 원을 웃돌았다.

올해 1~7월 방한 외래관광객은 1280만 명으로 21.3% 증가했다. 상반기 카지노 VIP 고객의 게임 투입 금액 중 일본인 비중은 40.3%, 중국인은 14.9%다. 2030년 하반기에는 오사카 복합리조트 개장이 예정돼 있으며, 한국카지노관광협회는 이로 인해 국내 외국인 카지노 매출이 연간 1720억 원 감소할 수 있다고 추정하고 있다.

이런 변수 속에 이번 회사채는 금리 상승으로 공모채 발행 규모가 큰 폭으로 줄어드는 등 발행 여건이 악화된 시기에 나왔다. 최근 3개월간 발행된 A+ 등급 2·3년물 공모채 9개 트랜치는 모두 미매각 없이 소화됐다. 파라다이스는 지난해 개별민평이 등급민평보다 높은 상태에서 11배를 웃도는 경쟁률로 언더 발행했다. 이번에는 개별민평이 등급민평을 밑도는 상태에서 수요예측에 나선다. 상반기 실적 둔화와 차입 증가를 감안할 때 개별민평 대비 어느 수준에서 발행금리가 정해질지가 관전 포인트다.

두경우 한국금융신문 전문위원 kwd1227@fntimes.com