일드갭으로 본 코스피 위치, 여타 국가 대비 유리...저PER 선호하는 시장 - 하나금투

[한국금융신문 장태민 기자] 하나금융투자는 16일 "일드갭으로 본 KOSPI의 현 위치는 여타 국가 대비 유리한 위치에 있다"고 분석했다.

이재선 연구원은 "지금은 높은 일드갭을 보유한 국가의 매력도가 상대적으로 부각될 수 있는 구간"이라며 이같이 밝혔다.

이 연구원은 "KOSPI는 2월 중 밸류에이션 조정을 거치며 일드갭 부담이 크게 완화됐으며 절대적 일드갭 수익률은 주요국 중 중상위권에 위치하고 있다"고 소개했다.

KOSPI 일드갭은 한국 10년물 금리 기준 4.5%, 미국 10년물 금리 기준 5.8% 수준이라는 것이다.

3월 FOMC 회의 이후 점차 시장이 금리 상승 관련 학습효과 구간에 진입한다면, 외국인의 순매수도 기대할 수 있는 구간이라고 판단했다. 외국인 자금은 KOSPI 일드갭 하락세가 다소 진정된 2월 이후 소폭 유입됐다는 것이다.

스타일 측면에서도 밸류에이션 부담이 낮은 업종 위주 포토폴리오가 편안한 선택지일 가능성이 높다고 밝혔다. 이는 52주 신고가를 통해서도 나타난다는 것이다.

이 연구원은 "3월 이후 다우 52주 신고가 업종은 금융 비중이 가장 높았으며, 나스닥 내에서도 금융, 필수소비재, 재량소비재 등 다소 밸류에이션 부담이 낮은 업종의 52주 신고가 비중이 높았다"고 밝혔다.

국내 주식시장도 마찬가지 흐름을 보였다고 밝혔다. 3월 이후 KOSPI 52주 신고가 종목들은 재량소비재, 산업재, 소재 업종이 주를 이뤘다.

그는 미국채 10년물이 월간 30~40bp 상승 시 KOSPI 대비 아웃퍼폼했던 업종들 중에서, 현재 일드갭이 KOSPI 대비 높은 업종들은 수출주 중에서는 반도체와 자동차, 내수주 중에서는 유통, 운송, 건설, 증권이라고 밝혔다.

■ 높아지는 금리, 시장은 낮은 PER 선호

금리에 대한 주식시장의 민감도가 여전히 높다. 지난주 미국 10년물 금리는 1.6%을 돌파하며 20년 2월 이후 최고점을 기록했다. 미 10년물 금리 상승에 주요국 장기물 금리 역시 레벨을 점차 높여가고 있다.

이 연구원은 "금리 상승으로 인해 눈에 띄는 점은 시장이 점차 낮은 PER을 선호하고 있다는 점"이라며 "이는 글로벌 벤치마크인 미국 시장을 보면 알 수 있다"고 밝혔다.

작년은 저금리에 기반해 3대 지수 중 성장으로 대변되는 나스닥의 강세가 두드러졌다. 그러나 올해는 가치로 대표되는 다우가 상대적으로 강한 내성을 시현하고 있다. 미국 10년물 금리가 코로나19 이전 수준이었던 1.2%를 터치한 2월 이후, 다우는 나스닥 대비 약진하고 있다.

이 연구원은 "2월 이후 다우지수의 일드갭 하락폭은 나스닥 대비 컸다"면서 "그럼에도 다우 지수가 선방할 수 있던 점은 일드갭 수익률이 나스닥 대비 절대적으로 높은 점에 기인한다"고 밝혔다.

3월 기준 다우의 일드갭은 3.1%, 나스닥은 1.4% 수준이라고 덧붙였다.