[자료] LG이노텍, 설비투자는 매출 증가로 - 대신證

[한국금융신문 장태민 기자]
■ 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 250,000원 유지

- LG이노텍은 2월 17일(2021년), 광학솔루션(카메라모듈)의 경쟁력 확보 및 강화 차원으
로 5,478억원 설비투자를 결정. 이번 결정(설비투자)은 전략거래선과 신뢰성 강화, 프리

미엄 중심으로 매출 비중 확대로 2021년 실적 가시성을 견고, 추가적으로 매출과 이익
증가의 토대로 판단
- 전기전자 업종내 최선호주 제시, 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 250,000원 유지.
2021년 영업이익(8,422억원) 추정의 달성(또는 추가 상향) 가능성이 높아진 것으로 분
석, 현 주가는 P/E 12배로 IT 기업내 낮은 밸류에이션, 재평가 및 주가 상승이 가능하다
고 판단

■ 광학솔루션의 설비투자로 2021년 전략고객사내 입지 강화

- 2021년 광학솔루션 부문의 투자(5,478억원) 관련한 투자포인트는

- 1) 북미 전략거래선내 스마트폰향 카메라모듈 부문에서 공급 입지가 종전대비 확대로
판단, 또한 전략고객사가 2021년 카메라 기능 상향(센서시프트(이미지센서로 흔들림을
방지하여 선명한 사진, 영상을 촬영) 적용 모델 수 증가, 3D 센싱 카메라 전략 변화) 전
략에서 LG이노텍이 수혜를 볼 것으로 기대
- 2021년 카메라모듈의 평균공급단가(ASP)가 상승하여 광학솔루션의 매출, 이익 증가로
연결. 2021년 아이폰13 특징은 화면 주사율(60Hz -> 120Hz)의 변화(LTPO 디스플레이
적용 예상)이며, 이는 카메라 기능(고배율 줌 확대)의 강화 차원에서 센서시프트 채택한
모델이 3개(2020년 1개)로 증가 예상

- 전략고객선이 카메라모듈의 생산 변화(통합 모듈에서 개별 카메라로 공급받는 구조)로
평균공급단가 하락 우려가 존재. LG이노텍은 고화소 카메라 및 센서시스트 적용 모델
향 공급 확대, 평균공급단가(ASP) 상승으로 실적 둔화 우려를 상쇄할 전망
- 2) 2021년 광학솔루션의 실적 추정의 가시성을 높여주며, 추가 상향의 근거로 판단. 광
학솔루션의 설비투자는 2021년 하반기, 전략고객사의 카메라모듈 공급에서 리더쉽(기
술, 공급)을 확인시켜 준 공시로 해석
- 2021년 광학솔루션의 매출은 8조 1,358억원(19.5% yoy), 영업이익은 5,214억원(17.4%
yoy) 추정. 이전의 투자 공시를 분석하면 설비투자 이후의 광학솔루션 매출은 증가하여
전체 실적을 견인 담당
- 2020년 광학솔루션의 비중은 매출에서 71%, 영업이익에서 65%로 추정. 2021년 설비
투자로 광학솔루션의 실적 유지(또는 상향)를 반영하면 2021년 전체 영업이익은 8,422
억원 이상을 추정 가능하다고 판단

(박강호 대신증권 연구원)