[장태민의 채권포커스] 추석 연휴 이후

[한국금융신문 장태민 기자] 추석 연휴를 앞두고 채권 금리가 크게 뛰었다. 지난 9월 12일 1.893%로 내려갔던 국고3년(KTBS03) 최종호가수익률은 9월 20일 2.035%를 기록하면서 2%를 넘어섰다.

연내 금리인상이 어려울 것이란 기대감이 이낙연 총리의 금리인상 고민 필요성 발언으로 크게 퇴색된 뒤 금리가 오름세를 이어갔다.

지난 8월 7일 국고3년 금리는 고용쇼크 등으로 2%를 하회한 뒤 줄곧 강세 무드를 이어갔으나 최근에 분위기가 바뀐 것이다.
시장 분위기의 변덕이 심하고 최근엔 숏 마인드가 강해지면서 추석 캐리 수요도 여의치 않다. 추석 이후엔 미국 FOMC 결과, 곧 이어 도래하는 4분기를 맞아 투자자들은 전열을 정비해야 한다.

■ 되살아난 인상 기대 속의 금리 수준

최근 금리가 크게 오른 데는 총리의 금리인상 필요성 발언이 크게 작용했다는 평가가 많았다.

여기에 금통위 의사록를 통해 다시 한번 확인된 통화당국의 인상 의지 등도 채권 매수자들에게 부담이었다.

A 증권사의 한 딜러는 "최근 총리 발언 이후 금리가 크게 오른 뒤 되돌려질 수도 있었지만, 의사록에서 다시금 금리 인상 목소리가 강한 사실을 확인했다"면서 "의사록을 통해서 최종적으로 4분기 한 차례 인상을 각오할 수밖에 없게 된 셈"이라고 밝혔다.
그는 따라서 "최근 금리가 많이 올랐지만, 조만간 바뀔 정책금리와 30bp 정도의 거리를 감안해 3년 기준 2.05% 내외가 적절한 수준으로 보인다. 최근 과했던 상황을 감안하면 금리가 다시 2%를 뚫고 내려갈 수 있을 듯한데, 1.9%대 후반 정도까지 되돌려진 뒤 더 내려가기는 어렵다"고 봤다.

이 딜러는 11월 경 한 차례 금리 인상은 불가피하게 보면서 추석 연휴 이후엔 금리 급등과 급락 모두 제어될 것으로 봤다.

다만 현재까지 여전히 시장 분위기가 흉흉한 상황에서 추석 연휴 이후에도 장담하긴 어렵다는 관점도 보인다.

B 증권사 관계자는 "장 분위기가 좋지 않다. 추석이 끝나더라도 이 분위기가 완전히 바뀌긴 어려울 것"이라며 "당분간은 저가매수가 강하게 나오긴 어려울 수 있다"고 봤다.

그는 "10월이 되면 그래도 좀 나아질 것"이라고 내다봤다.

추석 연휴가 끝난 뒤 2영업일이 지나면 본격적인 가을 시즌이라고 할 수 있는 10월로 접어든다.

■ 새로운 분기의 시작과 수급

전날 발표된 국고채 수급은 우호적이었다. 재정부는 10월에 5.1조원 규모의 국고채를 경쟁입찰 방식으로 발행한다고 밝혔다. 이는 50년물을 포함해 9월의 경쟁입찰 발행예정규모 6.2조원을 1조원 이상 밑도는 것이다.

국고3년 1조(9월 1.2조), 국고5년 1조(1.2조), 국고10년 1.1조(1.3조), 국고20년 0.6 조(0.6조), 국고30년 1.4조(1.3조)다. 10년 만기까지는 이전보다 발행규모를 줄이고 초장기 쪽은 동일 수준을 유지하거나 약간 늘린 것이다.

국고채 바이백규모는 4조원으로 늘어났다. 2019년 12월 만기물부터 2022년 3월 만기물까지 바이백을 실시하고 물가채 1천억원을 교환해준다. 전체적으로 국고채 발행 수급은 좋으며, 바이백 확대 등이 꼬여 있는 단기 쪽 수급에 우호적인 영향을 줄 여지도 있다.

최근 레포 금리가 급등하는 등 단기 쪽 수급이 꼬이는 모습이 나타났다. 하지만 분기말이 끝나고 4분기 자금 집행 등이 이뤄지면서 분위기가 바뀔 수 있다는 기대도 보인다.

C 자금시장 관계자는 "최근 레포시장 등 자금 쪽이 좋지 않았는데, 추석이 끝나면 좀 나아질 것으로 본다. 월말세수가 이연되는 것도 긍정적"이라며 "최근 카타르 사태나 분기말 등으로 자금 수급이 좋지 않았는데 이 부분이 나아질 수 있다"고 내다봤다.

그는 "카타르 사태가 터진 뒤 일반 MMF에서 자금이 빠져 국공채형으로 손바뀜도 좀 이뤄졌다. 다만 지금은 회사채 담보 레포가 잘 안 되는 등 자금 상황이 좋지 않다. 오늘은 자금을 제대로 못 막고 있는 등 매우 상황이 어렵다"고 덧붙였다.

현재 단기 쪽 상황이 적지 않게 꼬여 있는 가운데 국고채 수급 등은 계속 우호적인 편이다. 다만 그간 가을 시즌에 채권시장의 분위기가 좋지 못했다는 기억은 남아 있다.

D 증권사 딜러는 "10월에 금리가 오르곤 하던 기억이 있는데, 국고채 수급은 우호적으로 볼 수밖에 없다. 바이백 규모가 4조원이나 되는데다 경쟁입찰 발행규모는 5조원을 겨우 넘는 수준"이라며 "적어도 금리가 크게 오르기 어려운 것은 맞는 듯하다"고 말했다.

■ 부동산 문제, 서울 아파트가 문제인데 '대책이 이상해'

이날 정부는 부동산 공급대책을 내놓았다. 9.13 대책 후속조치로 나온 공급 관련 조치다.

정부는 우선 택지확보와 지자체 등 관계기관 협의 절차가 완료된 중소규모 택지 17곳, 약 3.5만호를 선정했다고 21일 밝혔다.

서울시 도심지역에 舊 성동구치소, 개포동 재건마을(1,640호) 등 11곳, 약 1만호다. 2곳을 제외한 나머지 9곳(8,642호)은 사업구역 지정, 사전협의 등 이행 후 구체적인 사업지구를 서울시가 공개할 예정이다.

경기도 지역엔 광명, 의왕, 성남, 시흥, 의정부 등 5곳에 1만 7,160호를 공급한다. 정부는 "서울 경계 인근에 위치하고, 철도(지하철)고속도로 등 교통 접근성이 우수하다"고 했다.

인천엔 검암 역세권 1곳, 7,800호다. 인천 지하철 2호선 등 교통이 우수하고, 청라지구 주변 젊은층의 주거 수요가 풍부하다고 지적했다.

추진일정과 관련해선 9월 21일 주민공람을 시작하고 전략환경영향평가, 중앙도시계획위원회 심의 등을 거쳐 2019년 상반기 지구지정을 완료한다. 2019년 하반기 지구계획 수립 및 보상에 착수해 2021년 주택공급을 개시한다.

정부는 수도권 택지 확보와 관련해 1차로 17곳 3.5만호를 지정한 가운데 연내 약 10만호 공공택지를 추가로 선정해 발표할 예정이다. 내년 6월까지 나머지 16.5만호 선정·발표할 계획이다. 이에 따라 공급규모는 30만호에 이른다.

정부는 또 서울 상업지역 주거용 비율 및 용적률을 상향 조정한다. 이를 통해 주택공급을 늘릴 계획이다. 현재 서울시는 상업지역내 주거복합건물의 주거외 용도비율을 20%~30% 이상, 주거용 사용부분의 용적률 400% 이하로 규정하고 있다.

국토계획법상 주거복합건물의 주거비율은 상업지역의 경우 연면적의 90% 미만의 범위 내에서 조례로 위임하고 있다.

앞으로는 서울시 상업지역 내 주거복합 건물의 주거외 용도비율을 일괄 20% 이상으로 하향한다. 주거용 사용부분의 용적률을 상향(400→600%)할 계획이다. 이는 서울시 도시계획 조례 개정 후 3년간 한시적으로 시행할 예정이다.

다만 증가된 용적률의 50%는 임대주택으로 공급을 의무화한다.

서울 준주거지역의 용적률도 상향한다. 현행 서울시는 준주거지역 용적률을 400% 이하로 규정하고 있다. 국토계획법상 준주거지역의 용적률 상한인 500%의 범위 내에서 조례로 정했다. 도심 내 역세권에서 임대주택을 용적률 초과 부분의 50% 이상 건축시 용적률을 500% 부여한다.

향후엔 역세권 뿐 아니라 서울의 모든 준주거지역에서 임대주택을 용적률 초과 부분의 50% 이상 건축 시 용적률 500%를 부여한다. 하반기 서울시 도시조례 개정을 추진한다. 서울시 도시계획 조례 개정 후 3년간 한시적으로 시행할 예정이다.

하지만 서울 시민들 가운데 이번 공급 대책에 만족하지 못하는 사람들이 많아 보인다.

기본적으로 문제가 심각한 서울의 아파트 값 급등에 대응하는 정책으로 보기엔 고개가 갸웃거려지기 때문이다.

E 운용사의 한 매니저는 "서울 아파트 공급이 부족한데 경기도 의정부, 인천 등에 공급을 늘린다고 한다. 이번 공급대책은 자다가 남의 다리 긁는 정책"이라며 "정부가 저런 식의 대책을 내놓으니 다리를 아무리 긁어도 시원하지 않다"고 말했다.

그는 "기본적으로 강남 부자들이 부동산 정책을 펴다 보니 이런 터무니 없는 공급대책이 나온다"면서 "이런 식이면 결국 금리를 적극적으로 올리는 수밖에 없다"고 지적했다.

그는 "서울 시장이 미래세대를 위한 정책을 얘기하는데, 한 마디로 무사안일한 접근"이라며 "이미 한국에 미래 세대는 태어나지 않고 있으며(유아 급감), 현재 세대는 불로소득업자들 외엔 모두 힘들어졌다"고 말했다.

F 증권사의 한 딜러는 "부동산 공급안에 파격이 없어 보인다. 정부는 느긋하다"면서 "서울 사람들 집값이 올라 못 살겠다고 하는데, 왜 용산은 활용하지 못하는가"라고 비판했다.

그는 "집 없는 사람만 급하다"고 했다.

인천 청라지구에 거주하면서 서울에 출근하는 G 직원은 "서울 아파트 값을 잡으라고 했더니 인천 청라 집값을 잡으려고 한다"면서 분개했다.

아무튼 정부의 부동산 공급 대책에 대한 비판의 목소리가 상당한 가운데 서울 집값이 다시 한번 뛰면 금리인상이 더 급해질 수 있다는 관점도 적지 않다.

■ 미국 FOMC 금리인상을 확인하면서 업무 시작

추석 연휴 후엔 한 레벨 높아진 미국 정책금리를 대하게 된다.

연준이 이달 25~26일 FOMC에서 예상대로 금리를 올릴 것이란 전망을 부인하는 사람은 거의 없다. 국내 투자자들은 27일 새벽에 미국 금리인상을 확인한 뒤 업무에 복귀하게 된다.

미국 FOMC와 관련해선 당연시 되는 9월 인상보다 12월 금리 인상에 대한 연준 위원들의 의지, 내년 인상 횟수 등과 관련한 점도표의 조정 등이 관심이다.

HSBC의 케빈 로건 미국담당 이코노미스트는 "연준 멤버들은 12월 금리인상에 대한 예상을 강화할 것"이라며 "내년 전망은 좀 더 불투명해졌다. 하지만 FOMC의 중앙값은 내년 75bp 인상에 맞춰질 것"이라고 관측했다.

그는 "우리는 12월 금리인상을 예상하지만, 내년엔 3월과 6월 두 차례의 금리인상을 예상하고 있다"고 소개하면서 "이미 다수 위원들이 가까운 시일내 금리를 올리는 게 적절하다고 보고 있다"고 밝혔다.

연준은 9월 회의에서 2018~2020년 경기전망을 수정하고 2021년에 대한 새로운 전망을 내놓는다. 아울러 올해 연말과 이후 3년간 적절한 금리에 대한 전망(점도표)을 선보이게 된다.

국내 통화정책 관점에선 한미 금리차 문제가 향후 통화정책의 중요한 포인트가 될 것이란 관점도 적지 않다.

H 운용사의 한 매니저는 "한미 정책금리차는 100bp 이상부터는 긴장을 늦출 수 있는 스프레드"라며 "국내 경기상황은 호전되기 어려운 구조지만, 미국의 통화정책을 무시할 수 없다"고 밝혔다.

그는 "미국이 올해 12월까지 금리를 두 번 올리면 한미 정책금리차는 100bp에 달한다. 국내는 미국이 올해 9월과 12월 금리를 두 번 올리는 중간인 11월에 버퍼 차원에서 한 번 올릴 듯하다"면서 "관건은 내년 미국 인상 속도이며, 이에 따라 한국 금리도 영향을 받을 수밖에 없다"고 내다봤다.

장태민 기자 chang@fntimes.com