[DCM] 롯데하이마트, 올해 두번째 공모 시장 노크...수요예측 흥행 가능할까

[한국금융신문 이성규 기자] 롯데하이마트가 올해 두번째 공모 회사채 발행에 나선다. 매출 감소에 따른 실질 재무부담이 증가하면서 신용등급 하향 트리거를 충족한 상태라는 점은 불안요인이다. 온라인, 백화점 등이 가전양판 업계 침투율이 높아지면서 당장 활로를 찾기도 어려운 상황이다.

14일 투자은행(IB) 업계에 따르면 롯데하이마트는 오는 15일 800억원 규모 공모 회사채 발행을 위한 수요예측을 진행한다. 만기는 2년물(400억원)과 3년물(400억원)로 구성됐다. 희망금리밴드는 만기별 개별민평금리 평균에 각각 -30bp~+30bp(1bp=0.01%)를 가산해 제시했다.

수요예측 결과에 따라 최대 1600억원까지 증액발행할 계획이다. 조달된 자금은 이달 만기가 돌아오는 기업어음(CP, 1000억원) 상환에 쓰인다.
롯데하이마트가 이번 공모 회사채 조달에 성공하면 금리를 낮출 수 있게 된다. 상환 대상인 CP 금리는 5%대지만 개별민평금리를 고려하면 약 4% 전후가 예상된다.

롯데하이마트는 지난 4월에도 800억원 규모 회사채 발행을 위한 수요예측에 나섰다. 당시 2600억원 매수 주문을 확인했으며 만기별로도 모두 언더금리로 발행됐다. 회사채 발행 신용등급이 AA-에서 A+로 한 단계 강등되면서 미매각 우려도 있었지만 비우량채(A급 이하) 금리 메리트가 오히려 수요를 끌어 모았다.

신용등급 강등 직후 공모채 완판에 성공한 탓에 이번 회사채 발행도 긍정적 결과를 기대할 수 있다.

그러나 일부 신용평가사의 신용등급 하향 요건을 충족하고 있다는 점이 우려된다. 현재 나이스신용평가가 제시하고 있는 신용등급 하향 조정 검토 기준은 ▲상각전영업이익(EBITDA)/매출액 5% 미만 ▲순차입금/EBITDA 5.5배 초과가 지속될 것으로 예상되는 경우다.

지난 6월말 기준 롯데하이마트의 EBITDA/매출액은 4.1%, 순차입금/EBITDA는 6.7배다.

한국기업평가가 제시하고 있는 신용등급 하향 조정 검토 기준은 ▲EBITDA/총매출액 4% 이하, 차입금의존도 35% 이상이다. 롯데하이마트의 차입금의존도는 32.3%다. 나신평이 제시하는 등급 하향 검토 기준은 충족했지만 한기평이 제시한 등급 하향 검토 기준은 간신히 벗어나 있는 상태다.

그간 롯데하이마트는 차입금을 줄이기 위해 노력했다. 그 결과는 주효했지만 높은 고정비 부담으로 이익 개선이 제한되는 모습이다. 근본적으로는 지난 2020년 이후 지속되고 있는 매출액 감소가 문제다. 한기평의 신용등급 하향 검토 요건도 순식간에 충족할 수 있는 셈이다.

소비심리 저하 등이 매출 감소세가 지속된 것은 사실이다. 하지만 온라인과 백화점 등 가전양판 업계에 영향을 미치는 점도 간과할 수 없다. 온라인은 저가형, 백화점은 프리미엄 시장 등을 각각 공략하면서 롯데하이마트의 입지를 위협하고 있다.

롯데하이마트의 승부수 중 하나는 자체 PB상품이다. PB상품은 성공 시 고마진이 가능하고 가격을 유연하게 책정할 수 있어 경쟁사들의 동향에 적극 대응할 수 있다는 장점이 있다. 하지만 PB상품이 당장 드라마틱한 이익 개선을 이끌기는 어려운 상황이다.
차입금 규모를 축소해야 등급 하향 우려에서 벗어날 수 있지만 이익 개선이 동반되지 않는다면 실질 재무부담은 지속될 전망이다.

투자은행(IB) 관계자는 “당장 추가 신용등급 강등이 되진 않겠지만 매출액이 지속 감소하고 있다는 점에서 비용통제 효과가 크지 않을 수 있다”며 “소비가 회복돼도 가전양판 업계 경쟁심화 등으로 이익 개선폭이 낮을 수 있다”고 말했다. 그는 “이번 공모채 수요예측에서는 미매각까지는 아니더라도 오버금리 수준에서 결정될 가능성도 있다”고 덧붙였다.

이성규 한국금융신문 기자 lsk0603@fntimes.com