세계금융시장 불안, 전망 및 대응

세계 금융시장이 불안한 움직임을 보이고 있다. 중국에서 시작된 주가 폭락이 순식간에 전 세계 주식시장으로 확산되는가 하면, 엔화가치가 갑자기 급등하는 등 외환시장도 변동성이 커지는 모습이다.

이런 금융불안 현상이 발생하는 근본원인은 무엇보다 전 세계적으로 과잉유동성의 축소과정이 지속되고 있는 데서 찾을 수 있다. 세계 주요국들이 계속해서 금리를 인상하면서 전 세계 과잉유동성은 2005년 하반기 이후 축소국면으로 전환됐다.

이후 과잉유동성의 축소 과정이 지속되면서 과열양상을 보이던 부동산과 주식 등 자산가격에 대한 조정 압력의 수위가 점점 더 높아지고 있다.
실제로 가장 먼저 큰 폭의 금리인상을 단행한 미국의 경우 주택가격이 이미 지난해 하반기부터 하락세로 반전했다. 뒤늦게 금리를 올린 유로권에서도 앞으로 자산가격 하락 압력이 더욱 높아질 것이다.

엔캐리 트레이드의 청산 압력이 가중돼 온 것도 금융불안의 원인 중 하나이다. 국제적으로 엔화가 저평가됐다는 지적이 제기되는 가운데 일본 경기가 꾸준히 회복세를 보이면서 엔화의 강세 반전 예상이 점증하고 있다. 엔화의 강세 반전 우려로 전 세계에 광범위하게 확산되어 있는 엔캐리 트레이드 자금의 청산 압력이 높아지면서 엔캐리자금이 많이 유입되어 있는 금융시장을 중심으로 불안감이 확산되는 것이다.

이처럼 금융불안이 내재돼 있는 상황에서 최근 주요국에서는 금융불안을 촉발하는 사건이 동시 다발적으로 발생했다. 미국의 서브프라임모기지 부실문제가 크게 부각됐고, 일본이 금리인상을 단행했으며, 중국정부는 긴축강화 정책과 주식투자자금에 대한 감독을 강화하겠다고 선언했다.

금융불안의 뇌관을 자극하는 사건들이 동시 다발적으로 발생하면서 자산시장 과열, 엔캐리 트레이드 청산 압력 등 잠재되어 있던 불안요소들이 수면위로 부상하는 과정이다.

이러한 금융환경을 감안할 때 향후 세계 금융시장의 향방을 결정할 핵심변수는 미국경제의 흐름과 주요국의 금리정책이 될 것이다. 그리고 이들 변수의 흐름을 볼 때 금융불안 현상은 단기적으로는 진정될 것으로 예상된다.
현재로서는 미국경제가 연착륙 기조를 유지하고 있어서 조기 금리인하 가능성이 높지 않고, 일본의 물가 역시도 안정세를 유지하고 있는데다 7월 참의원 선거를 앞두고 있어 금리인상이 지연될 것으로 예상된다.

이 경우 일본과 미국 등 여타지역 간 금리격차가 여전히 크기 때문에 엔캐리 트레이드의 청산과정이 신속히 진행되지는 않을 것이다.

그러나 금융불안 현상이 조기에 진정되더라도 최근과 같은 기술적 조정(technical adjustment) 형태의 금융불안은 반복될 가능성이 높다. 앞으로도 일본과 유로권 등의 금리인상 기조가 유지될 것으로 보이고, 따라서 글로벌 과잉유동성이 축소되는 상황에서는 신흥주식시장과 주택시장 등 과열된 자산시장의 조정압력이 계속 높아질 것이기 때문이다. 일본에서 금리인상을 하거나 자산가격 불안 현상이 나타날 때마다 전 세계에 확산돼 있는 엔캐리 트레이드의 청산 움직임이 간헐적으로 발생하고, 그 때마다 세계 자본시장과 외환시장에서는 불안한 모습이 재연될 것이다.

또 하나의 시나리오로, 가능성은 높지 않지만 금융불안의 강도가 높아져 국제금융시장에 근본적인 조정(fundamental adjustment)이 나타날 가능성도 배제할 수 없다. 만일 미국의 서브프라임모기지 부실이 확산되고 주택시장 침체가 가속된다면, 미국경제가 연착륙에 실패하고 금리를 조기에 인하하게 될 것이다. 이 경우 미국과 일본 간의 금리격차가 빠르게 축소되고 엔캐리 트레이드 청산이 본격적으로 진행될 것이다.
그리고 그 과정에서 엔화강세가 큰 폭으로 이루어지게 되면 엔캐리 자금이 많이 유입되어 있는 금융시장들은 상당한 충격을 받게 될 것이다. 물론 미국의 주택시장 침체와 주택가격 하락은 전 세계 부동산시장에도 악영향을 미칠 것이다.

강조하고 싶은 것은 금융불안의 형태가 어떻든 간에 이제 2000년대 전반 내내 세계경제에 우호적이었던 금융환경이 마감되고 앞으로는 금융불안을 걱정해야 하는 국면으로 접어들고 있다는 점이다.

앞으로는 금융환경이 자산시장 및 실물경제에 우호적인 역할을 하기가 점점 더 어려워지게 될 것이다.

이러한 금융환경 변화에 대비해 정부는 엔화의 급격한 강세 가능성이나, 주요국의 금리정책과 자산가격 움직임 등을 예의 주시하고 이를 신속하게 외환 및 금융정책 운용에 반영해야 할 것이다.

특히 부동산 발 금융불안을 사전에 차단하기 위해서 정부는 무엇보다 부동산정책 방향을 재점검할 필요가 있다. 지금까지 부동산정책의 초점이 주택가격 상승을 억제하는데 맞추어졌다면 이제는 주택가격이 과도하게 떨어질 가능성에도 신경을 써야 한다. 지나친 상승만큼이나 지나친 하락이 가져올 파장도 심각한 만큼 상승도 하락도 아닌 안정을 목표로 부동산 정책의 미세조정(fine tuning)이 요구된다.

금융기관들은 금융활동과 관련된 리스크가 증가하고 있는 만큼 이에 대한 관리와 모니터링을 강화해야 한다. 감독당국은 부동산 프로젝트 파이낸싱이나 금융기관의 대부업체 대출 등 주택경기 침체로 인해 부실화될 가능성이 있는 취약 부분에 대한 감독과 모니터링을 강화해야 한다.

다만 그 과정에서 금융기관의 여신활동이 지나치게 보수적으로 흐르지 않도록 적절한 수위조절이 필요하다.

금융기관 활동의 지나친 위축은 오히려 상황을 악화시키는 부작용을 낳는 만큼 필요한 부분에 적당한 정도의 관리를 강화하는 정교한 타게팅이 요구된다.

기업들은 2000년대 전반에 걸쳐 형성됐던 우호적인 금융환경이 점차 사라지고 금융불안을 걱정할 시기로 접어들고 있다는 점을 인식해야 한다.

금융긴축 기조가 지속되고 있는 상황에서 주택금융시장에 부실 현상이 나타난다면 지난 몇 년간 찾아보기 힘들었던 금융시장 전반에 걸친 신용경색 현상이 발생할 수도 있을 것이다. 더욱이 최근 기업의 외부자금 조달이 크게 증가하고 있는 상황인 만큼 신용라인 관리를 강화해야 할 것이다.



관리자 기자