삼성전자·SK하이닉스 주주환원 임박…“주가, 환원 규모보다 기대치와의 차이가 중요”

[한국금융신문 김희일 기자] 이르면 이달 삼성전자와 SK하이닉스의 구체적인 주주환원 정책이 공개될 것으로 전망되면서 두 종목의 주가가 다시 한번 상승 탄력을 받을 수 있을지 관심이 커지고 있다. 반도체 업황과 실적 개선 기대가 이미 주가에 상당 부분 반영된 만큼 증권가에서는 향후 주가의 추가 상승 여부를 가를 변수로 ‘실적에 더해지는 주주환원’을 꼽고 있다.

특히 자사주 매입·소각과 특별배당 등 시장의 기대를 웃도는 환원책이 제시될 경우 수급 개선과 주당가치 상승 효과가 맞물리면서 주가의 추가 상승을 이끌 수 있다는 분석이다. 반면 시장이 이미 대규모 환원을 예상하고 있는 만큼 기대에 못 미칠 경우 오히려 단기 차익실현의 빌미가 될 수 있다는 경계도 나온다.

12일 금융투자업계에 따르면 삼성전자와 SK하이닉스는 지난 2분기 실적 발표 당시 3분기 중 새로운 주주환원 방안을 발표하겠다고 밝혔다. 시장에서는 이르면 8월 중, 늦어도 9월 이전에는 구체적인 환원 규모와 방식이 제시될 가능성에 주목하고 있다.
삼성전자의 경우 대규모 주주환원 재원을 확보할 수 있을 것이라는 기대가 커지고 있다. 삼성전자는 그동안 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원에 활용한다는 정책을 제시해왔다. 이를 바탕으로 향후 주주환원 재원이 130조~150조원에 이를 수 있다는 전망도 나온다.

하나증권은 이 가운데 약 60조원을 자사주 매입에, 70조원 안팎을 특별배당에 활용하는 시나리오를 제시했다. 다만 이는 삼성전자가 확정한 구체적인 환원안이 아니라 증권가에서 제시한 전망이다. 삼성전자가 실제로 이 같은 규모의 환원을 결정할지는 아직 확정되지 않았지만, 대규모 현금흐름을 바탕으로 사상 최대 수준의 주주환원이 가능하다는 기대가 시장에 형성되고 있다.

지난해와 유사한 수준의 대규모 환원이 현실화될 경우 시장에 미치는 영향도 상당할 것으로 예상된다. 특히 증권가가 주목하는 것은 단순 배당보다 자사주 매입·소각이다. 자사주 매입은 기업이 직접 시장에서 주식을 사들이면서 수급 개선 효과를 낼 수 있고, 매입한 자사주를 소각할 경우 유통주식 수가 줄어 주당가치를 높이는 효과도 기대할 수 있기 때문이다.

증권가에서 말하는 ‘환원의 질’도 이 지점과 맞닿아 있다. 단순히 주주환원 총액이 얼마나 큰지를 넘어 실제 주당가치를 얼마나 높일 수 있는지, 또 일회성 조치에 그치지 않고 지속 가능한 구조인지가 중요하다는 의미다. 이에 따라 삼성전자의 실제 발표 규모가 시장의 예상치를 얼마나 웃도느냐가 단기적인 주가 반응을 결정할 가능성이 크다는 분석이다.

다만 주주환원 자체를 주가 상승의 핵심 변수로 보기는 어렵다는 시각도 있다. 삼성전자의 경우 이미 AI 반도체와 메모리 업황 개선, 영업이익 증가 기대가 주가에 반영되고 있는 만큼 추가 상승을 위해서는 실적 전망이 함께 상향돼야 한다는 것이다.
김록호 하나증권 리서치센터 팀장은 “결국 주가는 펀더멘털과 이익에 수렴한다”며 “이익이 지속해서 나올 수 있는 구간인지와 성장성이 동반되는지가 중요하다”고 말했다.

SK하이닉스도 주주환원 확대 가능성이 거론되고 있다. SK하이닉스는 이미 2025~2027년 3개년 주주환원 정책을 제시한 만큼 삼성전자와 같은 형태의 새로운 정책이 나올지는 불확실하다. 다만 현금 축적과 실적 개선을 감안하면 추가적인 환원 여력은 충분하다는 평가다.

삼성전자가 풍부한 현금을 활용해 ‘한 번에 얼마나 크게 돌려줄 수 있느냐’가 핵심이라면, SK하이닉스는 HBM 경쟁력 강화를 위한 대규모 설비투자(CAPEX)를 지속하면서도 주주환원을 얼마나 안정적으로 확대할 수 있느냐가 관건이다.

시장에서는 하반기 영업이익과 CAPEX 등을 고려할 경우 SK하이닉스의 주주환원 재원이 40조~60조원 수준까지 확대될 가능성도 거론된다. 다만 SK하이닉스의 경우 절대적인 환원 규모만으로 삼성전자와 비교하기는 어렵다는 분석이다.

AI 메모리 수요가 이어지는 상황에서 HBM 등 고부가 메모리 경쟁력 강화를 위한 선제적인 설비투자가 향후 실적과 현금흐름을 좌우할 수 있기 때문이다. 주주에게 당장 더 많은 현금을 돌려주는 것과 미래 성장에 필요한 투자를 확대하는 것 사이에서 균형을 맞추는 것이 오히려 중요한 주주환원 전략이 될 수 있다는 의미다.

결국 삼성전자와 SK하이닉스는 주주환원 여력과 자금 활용 구조가 다른 만큼 동일한 잣대로 볼 필요가 없다는 분석이다. 삼성전자는 대규모 현금을 바탕으로 특별배당과 자사주 매입·소각을 동시에 활용할 수 있는 반면, SK하이닉스는 AI 메모리 수요에 대응하기 위한 설비투자를 이어가면서도 주주에게 돌아가는 몫을 얼마나 안정적으로 늘릴 수 있는지가 핵심이다.

양사의 주주환원 발표는 단순한 배당 이벤트를 넘어 ‘반도체 호황의 과실을 주주에게 얼마나 돌려줄 것인가’를 확인하는 계기가 될 전망이다. 특히 최근 반도체 업황의 정점 논란과 높은 밸류에이션에 대한 부담이 동시에 제기되는 상황에서 주주환원 확대는 주가의 하방을 지지하는 역할을 할 수 있다. 실적 증가세가 둔화하더라도 자사주 소각이나 특별배당을 통해 주주가치를 보완할 수 있기 때문이다.

반면 시장의 기대가 이미 높은 만큼 ‘기대 이하’의 환원책은 오히려 단기적인 차익실현으로 이어질 가능성도 있다. 주주환원 규모가 크더라도 시장이 예상했던 수준에 그친다면 새로운 주가 상승 재료로서의 효과는 제한적일 수 있다.

실제 이날 오전11시18분 기준 삼성전자는 전 거래일보다 6.37% 오른 25만4750원, SK하이닉스는 4.63% 상승한 149만1000원에 거래되고 있다. 주주환원 정책 발표를 앞두고 기대감이 주가에 선반영되고 있는 것으로도 해석할 수 있다.

결국 양사의 추가 상승 여부는 ‘실적 개선’이라는 1차 동력에 ‘주주환원’이라는 2차 동력이 얼마나 강하게 붙느냐에 달렸다는 분석이다. 시장이 이미 대규모 환원을 기대하고 있는 만큼 앞으로는 환원 규모 자체보다 예상치를 얼마나 웃돌고, 이를 얼마나 지속할 수 있는지가 주가의 방향을 가를 핵심 변수가 될 전망이다.

김희일 한국금융신문 기자 heuyil@fntimes.com