“채권형펀드 레버리지·유동화기구 유동성 불일치 확대”

[한국금융신문 한아란 기자] 비은행권 금융중개 리스크가 더욱 커질 가능성은 크지 않으나 채권형펀드의 레버리지와 유동화기구의 유동성 불일치 등이 다소 확대되고 있다는 분석이 나왔다.

6일 한국은행이 발표한 ‘국내 비은행 금융중개의 현황 및 잠재리스크’에 따르면 지난해 말 비은행 금융중개 규모는 광의 기준 1957조1000억원으로 증가세를 지속했다. 시스템 리스크 유발 가능성이 상대적으로 높게 평가되는 협의 기준으로는 882조9000억원을 기록해 오름세가 둔화됐다.

광의 기준 비은행 금융중개 부문으로는 집합투자기구, 증권기관, 신탁계정, 유동화기구, 여신금융기관 등이 포함된다. 이중 협의 비은행 금융중개에는 집합투자기구(MMF·채권형펀드·혼합형펀드 등), 증권회사, 유동화기구(주택금융공사 유동화 제외) 관련 부문이 대부분을 차지한다.
채권형펀드의 레버리지가 확대된 가운데 MMF와 채권형펀드에 회사채, CP, ABCP 등 시장유동성이 상대적으로 낮은 자산의 편입 비중이 상승했다.

김경섭 금융안정국 안정분석팀 과장은 시장 불안 지속 시 자산 매각을 통한 환매 대응이 제약될 소지가 있으며 고유동성 자산을 초과한 환매 발생으로 인해 유동성 위험이 부각될 수 있다고 평가했다.

유동화기구의 경우 3개월 이하 만기의 단기 유동화증권이 대부분을 차지해 시장 불안시 차환 어려움 등으로 인한 유동성 불일치 위험이 잠재하는 것으로 나타났다.

김 과장은 정기예금 유동화증권의 만기 불일치 위험은 제한적이나 외화 정기예금 유동화의 경우 중동계 또는 중국계 예금에 쏠려있는 현상에는 유의할 필요가 있다고 진단했다.

비은행 금융중개는 시장기반 금융의 특성으로 인해 자금의 조달 및 운용 과정에서 금융시장과 밀접히 연관되는 한편 단기자금시장, 채권시장 등과의 상호작용을 통해 리스크가 확산될 수 있다.
김 과장은 “RP 시장의 경우 RP 만기가 초단기 익일물에 집중돼 있어 차환 곤란에 따른 유동성 위험이 잠재한다”며 “금융채 담보증권 활용이 늘어나면서 금융채와 RP 시장 간 연계를 통한 리스크 확산이 증대될 가능성이 있다”고 설명했다.

지난 2008년 리먼브러더스 사태 당시 국내 증권사에 대한 신용 경계감이 높아지면서 은행 및 펀드로부터의 자금 공급이 줄어들고 고객의 RP 환매가 확대되는 등 증권사의 자금 사정이 악화된 바 있다.

증권사는 파생결합증권 발행과 관련해 채권(대차)시장에서 금융채 편입 및 채권대차거래(저유동성 자산을 고유동성 자산으로 변환) 등을 통해 수익성을 높이는데, 시장 불안 시에는 안정적 채권 운용 및 고유동성 자산 확보가 어려워질 수 있다는 위험성도 존재한다.

MMF․채권형펀드의 경우 채권 편입규모가 늘고 변동성이 확대된 상황에서 금리 변동에 단기적으로 큰 영향을 받을 수 있다는 분석이 나온다.

김 과장은 “MMF․채권형펀드에 저유동성 자산이 상당한 비중을 차지하고 있어 자산가격 급변동이나 신용사건 발생 시 환매에 취약할 수 있다”고 말했다.

비은행 금융중개 부문 중 증권사, 신탁, 집합투자기구 등이 금융시스템 내 강한 연계성을 보여 다른 금융부문에 리스크 및 충격을 전이시킬 가능성도 있다.

김 과장은 “비은행 금융중개 부문은 여타 금융부문에 비해 투자자의 대량환매와 같은 유동성 충격에 크게 영향을 받거나 더욱 민감하게 반응함으로써 금융 불안 또는 충격의 파급경로로 작동할 가능성이 잠재한다”며 “RP 시장 의존도가 높은 증권사, 단기 유동화증권 발행에 의존하는 유동화회사, 시장성 수신에 의존하는 여신전문금융회사가 유동성 충격에 취약한 것으로 파악된다”고 말했다.

이어 김 과장은 “비은행 금융중개 부문이 자산 포지션을 축소시키면서 금융시스템에 충격을 전이시킬 수도 있는데, 증권사나 신탁, 투자펀드 등에 유동성 충격이 발생할 경우 금융시스템에 미치는 파급효과가 크다”며 “비은행 금융중개 부문은 상호 직접적인 익스포저 뿐만 아니라 간접적인 전이 경로를 통해서도 충격을 더욱 크게 받는 것으로 분석된다”고 설명했다.

김 과장은 글로벌 금융위기 이후 장기간 지속된 금융완화 기조가 향후 정상화되는 과정에서 비은행 금융중개 부문으로부터 금융시스템 불안이 발생할 가능성에 대비할 필요가 있다고 조언했다.

그간 저금리 기조에서 낮은 수준을 보인 신용·유동성 위험이 재평가되고 시장참가자의 포트폴리오 조정이 빠르게 나타나면 시장 의존도가 높은 비은행 금융중개 부문이 보다 민감하게 반응할 가능성이 있다는 설명이다.

국내 비은행 금융중개는 그간 성장세를 지속하는 과정에서 낮은 시장 변동성으로 인해 유동성 위험을 지나치게 양호한 상태로 평가했을 가능성에도 유의할 필요가 있다고 제언했다.

김 과장은 “비은행 금융중개는 금융시스템과의 밀접한 상호연계, 금융거래의 복잡성 등으로 인해 충격 발생 시 시스템 리스크를 확산 및 전염시킬 수 있다”며 “특히 시스템적으로 중요한 증권회사, 금전신탁, 집합투자기구 등의 비은행 금융중개 부문에 대해서는 면밀한 모니터링이 필수적”이라고 덧붙였다.

한아란 기자 aran@fntimes.com