[장태민의 채권포커스] 미국의 이란 봉쇄와 유가

[한국금융신문 장태민 기자]
국제유가가 거의 6개월만에 최고치로 뛰어 올랐다.

서부텍사스산원유(WTI)는 22일 2.7% 상승한 65.7달러로 상승했다. WTI가 65달러를 넘어 작년 10월말 이후 최고치로 오른 것이다.
미국이 공식적으로 이란 제재에 대한 예외 조치를 연장하지 않겠다고 발표하면서 원유 공급이 감소할 수 있다는 우려가 커지면서 유가가 뛴 것이다.

미국은 한국을 포함해 이란산 원유 수입을 한시적으로 허용한 8개국에 대해 추가적으로 면제 기간을 부여하지 않겠다고 발표했다. OPEC의 감산에 이어 이란 관련 재료로 원유 수급이 보다 타이트해질 수 있는 것이다.

시장은 중국, 인도, 일본, 한국, 터키 등 5개국에 대해 미국이 유예기간을 연장해 줄 것으로 봤지만 미국은 예상보다 강경하게 나왔다.

미국의 이런 태도에 이란은 호르무즈 해협을 봉쇄하겠다고 언급하며 지정학적 우려도 키웠다.

■ 이란의 반발
마이크 폼페이오 미국 국무부 장관은 일부 국가들에 대해 예외적으로 허용키로 했던 이란산 원유 수입에 대해 족쇄를 걸었다.

폼페이오 장관은 이번 제재 조치로 향후 이란은 100억달러 이상의 비용을 부담하게 될 것이라고 밝혔다. 이란이 태도를 바꿀 때까지 최대의 압박을 지속할 것이라고 밝혔다.

그는 또 이란이 협상 테이블로 돌아오기 전까지 이란의 원유 수출은 '제로'에 머물 것이라고 압박했다.

미국의 이같은 조처에 이란 혁명수비대 사령관이 반발했다. 그는 이란이 원유 수송로인 호르무즈 해협을 통해 이익을 얻지 못한다면 해당 해협을 봉쇄할 것이라고 밝혔다.
호르무즈는 이란과 UAE, 오만을 사이에 둔 해협으로 전세계 원유 수송량의 20% 이상이 이곳을 거치는 것으로 알려져 있다. 일일 수송량이 1850만 배럴 수준으로 알려져 있으며 이곳을 통과한 원유의 80% 이상이 한국과 중국, 인도, 일본 등 아시아 지역으로 수출된다는 분석도 있다.

해협이 봉쇄될 경우 우회로를 활용할 수 있는 사우디나 UAE를 제외한 국가들의 공급 차질이 불가피하다. 호르무즈가 봉쇄될 경우 쿠웨이트, 이라크, 카타르 등의 원유 공급 차질은 불가피하다.

말 그대로 봉쇄가 현실화할 경우 에너지 가격이 급등하고 지정학적 리스크도 고조될 수 있다.

■ 호르무즈 봉쇄 현실적으로 쉽지 않아



다만 호르무즈 해협 주변에 미국의 5함대가 위치해 있으며, 아시아 주요 수입국들의 입장도 감안해야 하기 때문에 이란이 실제 강수를 두기도 어렵다. 현실적인 측면을 감안할 때 이란이 호르무즈 봉쇄 조치를 취하기가 쉽지 않은 것이다.

최진영 이베스트투자증권 연구원은 "호르무즈 봉쇄는 사실상 불가능할 것으로 보인다"면서 "과거 이란은 수차례 호르무즈 해협 봉쇄를 거론햇지만 이란-이라크 전쟁 당시를 빼면 시도된 적이 없다"고 밝혔다.

그는 "이란 무역의 90% 가까이가 해상을 통해 이뤄지고 있으며, 이란은 실업률과 인플레 문제를 해결하지 못한 상황"이라며 "이런 상황에서 교역 위축은 반미 세력의 정치적 입지 약화를 의미한다"고 지적했다.

그는 또 "이 해협이 에너지 안보의 핵심지역이어서 미 해군의 영향에서 자유로울 수 없다"고 밝혔다.

과거 사례, 국제법, 대외관계, 이란 국내 정치, 군사적 힘의 우위 등을 종합적으로 살볼 때 이란이 이처럼 강경하게 나올 가능성은 낮다는 게 전문가들의 추론이다.

향후 이란 지도부의 대외 발언이 더 강경해질 수 있지만, 공허한 협박에 머물게 될 것이란 관측이다.

■ 중국의 불편한 심기

중국 외교부 대변인은 이란에 대한 미국의 일방적인 제재 조치에 반대한다고 밝혔다. 중국은 중국과 이란의 협력관계는 투명하고 합법적이며 존종돼야 한다고 강조했다.

사실 이 문제는 중국의 이해와 맞닿아 있어 중국의 심기가 불편할 수밖에 없다. 중국은 이란산 원유의 최대 수입국으로 알려져 있다. 이란 원유수출량의 60% 이상을 중국과 인도 두 나라가 수입하고 있다.

다만 중국의 반발엔 현실적인 측면도 있어서 말 그대로 이란산 원유가 전혀 발을 못 붙일지 불투명하다는 관측도 나온다.

김소현 대신증권 연구원은 "미국의 의도대로 완전한 수출금지는 달성하기 힘들어 보인다"면서 "중국과 인도 원유정제시설은 이란산 원유와 같은 고황유에 적합한데, 현재 대체 수입처가 거의 없다"고 밝혔다.

그는 "이란산 원유는 값싸고, 각 국의 통화로 결제 가능하다는 점에서 장점이 많다"고 지적했다.

미국 매체 뉴욕타임스는 지난 2~3월 중국이 일일 50만배럴 이상(전체의 40% 내외)의 이란산 원유를 수입한 최대 수입국이라고 보도하기도 했다.

■ 단기적으로 유가 상승 가능성 높아

미국의 대 이란 강공책으로 유가가 단기적으로 오른다거나 오버슈팅 할 수 있다는 예상이 많다. 일단 5월 19일 JMMC(OPEC+ 석유장관급 회의)까지 국제유가의 추가 상승을 예상하는 시각이 강한 것이다.

사우디 등이 생산을 늘릴 수 있지만, 산유국들이 선제적으로 원유를 풀기 보다는 일단 상황을 지켜볼 개연성이 있기 때문이다.

심혜진 삼성증권 연구원은 "사우디는 최근 감산으로 하루 150만 배럴 상당의 단기 잉여생산능력을 보유하고 있어 이란발 공급 감소 영향을 충분히 상쇄할 수 있다"면서 "하지만 유예조치 폐지 이후 시장 영향을 검토한 뒤 대응하겠다는 입장"이라고 지적했다.

사우디가 작년과 같은 선제적 대응은 하지 않겠다는 입장인 데다 최근 리비아, 베네수엘라발 등의 생산 차질을 감안할 때 수급적으로 유가가 상승 압력을 더 받을 수 있다는 것이다.

심 연구원은 "이란의 호르무즈 해협 봉쇄 시도가 있을 경우 전년도 고점(WTI 76.4, Brent 86.3) 이상으로 국제유가가 급등할 가능성도 존재한다"면서 "다만 이란이 실제로 호르무즈 해협을 봉쇄할 경우 미국이 군사행동에 나설 가능성이 높아 실제로 봉쇄될 가능성은 제한적인 것으로 판단된다"고 밝혔다.

이란의 원유생산량은 5월 제재 이후 감소하고 있지만 3월 원유수출량은 130.1만b/d로 지난해 11월8개국에 대한 면제를 허용한 시기 이전 수준까지 회복했다. 하지만 미국의 강경 대응으로 이란 원유 수출은 타격이 불가피한 상황이다.

김소현 연구원은 "사우디 주도 OPEC+는 의도적 감산을 지속하고 있으며, 경제위기, 정정불안과 미국의 제재로 베네수엘라는 원유생산 차질을 빚고 있다"면서 "리비아 내전 및 알제리 정정불안도 원유공급 감소 우려를 높이고 있는 환경"이라고 풀이했다.

그는 이런 상황에서 이란산 수출 길이 막힌다면 단기적으로 국제유가는 추가 상승할 가능성이 높다고 봤다.

김희진 국제금융센터 연구원은 "이란 원유수출 중단은 세계공급이 1분기보다 일일 120만배럴, 즉 금년 세계공급의 1.2%가 축소됨을 의미한다"면서 "리비아와 베네수엘라 생산까지 1분기 대비 20% 축소되면 3개국의 공급차질 규모는 금년 세계공급의 1.6%에 달할 것으로 보인다"고 추정했다.

일각에선 유가가 작년 고점 수준을 넘어갈 것으로 예상하기도 한다.

■ 좀 길게 보면 유가 상승 한계도

유가의 단기 급등 가능성을 열어두면서 장기적으로는 상승에 한계가 있다는 시각도 강하다.

우선 미국의 역할론에 주목하는 시각도 많은 편이다. 지난해 유가 급락에 트럼프 대통령의 개인기가 적지 않은 영향을 미쳤던 가운데 이번에도 미국이 유가 급등을 보고만 있지 않을 것이기 때문이다.

트럼프 대통령은 자신의 트윗에서 "이란 원유에 대한 전면적 제재에 따른 수급 불균형을 사우디와 OPEC의 다른 나라들이 보완하는 그 이상의 모습을 보여줄 것"이라고 밝혔다.

트럼프의 사우디 등에 대한 압박도 사실상 예고된 상황이다. 미국의 대내외적 조치를 감안할 때 유가가 마냥 급등하기는 쉽지 않다.

황유식 NH투자증권 연구원은 "이란산 원유 수입 금지 조치가 시행되는 5월 초를 정점으로 하반기 안정화 과정이 예상된다"고 밝혔다.

그는 "이는 현 수준 유가부터는 미국 정부가 유가 안정화 의지를 표명하기 시작한 사례가 있는데다 5월과 6월 예정된 OPEC+ 회의에서는 원유의 추가 감산에 대한 명분이 사라지게 되기 때문"이라고 밝혔다.

그는 또 "하반기에는 미국산 원유의 생산량 확대 요인이 재차 부각될 수 있다"고 내다봤다.

이란 이슈 때문에 단기적으로 유가가 오를 것이란 전망이 많지만, 미국이 사실상의 ‘완력’으로 유가 고공행진을 막을 여지가 있다. 일단 미국은 주요 산유국들이 이란산 원유 공급 부족분을 메울 것이라고 밝힌 가운데 사우디와 UAE 쪽은 협조를 다짐했다.

또 단기적으로 유가 상승 예상이 많지만, 궁극적으로 유가 안정 효과를 가져올 것이란 분석도 보인다. 미국의 이란에 대한 전면 제재는 다른 산유국들이 원유를 더 생산해 달라는 미국의 메시지이기도 하다.

최진영 이베스트투자증권 연구원은 "이번 조처는 역설적으로 미국의 선택은 유가를 안정시키기 위한 전략"이라며 "지난 8일 푸틴 러시아 대통령은 통제 불가능한 유가상승은 원치 않으며, 러시아 에너지장관 역시 이란·베네수엘라 제재만 제대로 이루어진다면 증산에 나설 수 있다고 강조한 바 있다"고 지적했다.

그는 "OPEC+가 미국 측에 딜을 제시을 제시하고 미국이 이에 암묵적으로 동의했다고 볼 수 있다"면서 "미국과 러시아, 사우디간 암묵적인 딜은 이미 성사됐으며 OPEC+는 5월 3일 제재 이영여부를 확인한 이후 그 달 19일 JMMC 회의에서 감산 조정, 혹은 증산 논의를 본격화할 것"이라고 내다봤다.

■ 향후 유가흐름..다시 미국 리더십, 혹은 압력에 달려 있어

미국은 작년 5월 이란핵협상 탈퇴를 선언하고 11월 세컨더리 보이콧을 골자로 하는 대이란 경제제재를 재개했다. 이제 최대한의 압박(maximum pressure)을 통해 이란 원유 수출을 '제로'로 만들겠다고 호언하고 있다.

작년 11월 3일부터 올해 5월 2일까지 웨이버 기간 중에는 8개국(이탈리아, 그리스, 터키, 중국, 인도, 일본, 대만, 한국)은 수입량의 상당한 감축을 전제로 이란산 원유수입을 허용 받았다.

하지만 미국의 조치로 당장 다음달 3일부터는 수입이 불가하다. 물론 유예기간 여부 등 미국의 세부적인 입장을 봐야 한다.

아무튼 미국의 강경 조처로 우리나라를 비롯한 주요 수입국들은 대체 수입선을 확보하는 과정에서 피해를 볼 수 있다.

한국의 이란산 원유 도입비중은 2016년 10.4%, 2017년 13.2%를 기록했으나 지난 해 이란 제재 이슈로 인해 5.2%까지 급락한 바 있다. 이후 이란 제재에 대한 예외 조항으로 인해 올해 2월 8.6%까지 상승했다. 향후 비중은 다시 떨어질 수밖에 없는 상황이다.

향후 국제 유가는 미국의 의지, 사우디와 러시아 등 산유국들의 태도 등에 큰 영향을 받을 수 있다. 또 미국이 이란의 정권 교체까지 노리고 있다는 의심까지 있어 지정학적 리스크 문제도 살펴볼 필요가 있다.

김희진 국제금융센터 연구원은 "사우디와 러시아가 작년 하반기와 같은 적극적 증산 정책을 시행한다면 유가는 조기에 안정세를 회복할 소지가 있으나 반대의 경우 단기 패닉 바잉 가능성이 있다"고 풀이했다.

사우디 생산은 작년 3월 일일 987만배럴에서 11월 1107만배럴로 12% 늘고 러시아 생산은 5월 1103만배럴에서 12월 1146만배럴를 3.9% 늘어 역대 최고치를 기록한 바 있다. 이는 이란의 공급 차질을 우려한 미국의 요청을 수용한 각국이 받아들인 결과다. 이 과정에서 작년 10월 이후 유가는 폭락했다.

김 연구원은 "러시아는 이란 웨이버 중단 발표 이전에 리비아 및 베네수엘라 공급차질을 근거로 감산 중단 및 증산 필요성을 주장했으며, 사우디는 아직 명확한 계획을 밝히지 않고 있으나 브렌트유 기준으로 75~76달러에 도달하면 증산에 나설 가능성이 있다"고 내다봤다.

장태민 기자 chang@fntimes.com